倫鋁漲幅逾3.1%，滬鋁主力漲幅2.8%；到本周倫鋁整體仍居于高位，周累積跌幅約0.43%。當(dāng)下國(guó)內(nèi)下游需求保持旺盛，盡管鋁企產(chǎn)能仍在加速釋放，但市場(chǎng)供需依舊能維持平衡，基本面趨好下鋁價(jià)或延續(xù)高位偏強(qiáng)震蕩。
截至周五，華東現(xiàn)貨鋁價(jià)格在16310-16350元/噸之間，環(huán)比上周五上漲400元/噸，現(xiàn)貨升水140元/噸。持貨商售價(jià)堅(jiān)挺，下游企業(yè)多剛需買(mǎi)入為主，整體市場(chǎng)成交尚可。
研究機(jī)構(gòu)CRU預(yù)測(cè)，今年全球鋁過(guò)剩為320萬(wàn)噸，其中290萬(wàn)噸將在中國(guó)以外。然而，所有這些未出售鎖定的過(guò)剩鋁卻因其看不見(jiàn)而引人注目。
今年以來(lái)，倫敦金屬交易所的庫(kù)存實(shí)際上已經(jīng)下降了5.3萬(wàn)噸，但在2009年上一次鋁需求危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，倫敦金屬交易所的庫(kù)存激增了220萬(wàn)噸。
那么過(guò)剩的鋁在哪里？
流向中國(guó)
今年迄今為止，中國(guó)已進(jìn)口76.6萬(wàn)噸初級(jí)鋁，這與2009年中國(guó)的正常貿(mào)易模式背道而馳。
然后，就像現(xiàn)在一樣，中國(guó)危機(jī)后的強(qiáng)勁復(fù)蘇和世界其他地區(qū)復(fù)蘇的滯后，導(dǎo)致上海期貨交易所的鋁價(jià)超過(guò)了倫敦，這樣就打開(kāi)了一個(gè)進(jìn)口正套利窗口。
在國(guó)內(nèi)部分市場(chǎng)出現(xiàn)實(shí)物緊張跡象之際，上海市場(chǎng)繼續(xù)推動(dòng)倫鋁價(jià)格走強(qiáng)，尤其是在倫敦和上海交易所交易的初級(jí)鋁。
據(jù)預(yù)計(jì)，中國(guó)的鋁進(jìn)口還將持續(xù)一段時(shí)間，但仍遠(yuǎn)低于2009年的水平，2009年的鋁進(jìn)口總量為150萬(wàn)噸。
影子庫(kù)存
除去中國(guó)進(jìn)口，但仍有大量金屬不知所蹤。但它確實(shí)存在，只是沒(méi)有明確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。
從倫敦金屬交易所最新的“非授權(quán)庫(kù)存報(bào)告”中，可以部分看出隱藏的庫(kù)存，這份報(bào)告是對(duì)倫敦金屬交易所所稱(chēng)的“影子”庫(kù)存的月度統(tǒng)計(jì)。
這些報(bào)告涵蓋了根據(jù)明確提及向倫敦金屬交易所交貨的合同，儲(chǔ)存在交易所登記的倉(cāng)庫(kù)中或附近的金屬。
正是在這些看不見(jiàn)的影子庫(kù)存，鋁過(guò)剩量一直在累積。
2月份，非授權(quán)庫(kù)存增加了近73萬(wàn)噸，9月份達(dá)到156萬(wàn)噸。事實(shí)上，截至該月底，影子庫(kù)存規(guī)模大于交易所注冊(cè)庫(kù)存145萬(wàn)噸。
大部分都來(lái)自馬來(lái)西亞巴生港和柔佛港、臺(tái)灣高雄和韓國(guó)光陽(yáng)等地。
亞洲目前正成為業(yè)內(nèi)最受青睞的新的鋁存儲(chǔ)中心，因?yàn)椴坏鄬?duì)便宜，而且它又靠近中國(guó)，有更多的進(jìn)口機(jī)會(huì)。
亞洲以外存量最大的是底特律，它在倫敦金屬交易所的“官方”庫(kù)存為零，但2月至9月間，影子庫(kù)存增加了9.9萬(wàn)噸至16.6萬(wàn)噸。
不過(guò)，這與2009年的情況相去甚遠(yuǎn)，當(dāng)時(shí)倫敦金屬交易所位于摩城(Motown)的倉(cāng)庫(kù)接收了630500噸過(guò)剩鋁。
眼不見(jiàn)，心不煩
只要信貸市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，今年過(guò)剩的鋁就將繼續(xù)掌握在強(qiáng)者手中。
這對(duì)市場(chǎng)前景很重要。
CRU鋁研究主管約恩丁斯莫爾在LME Week虛擬研討會(huì)上提出了這樣一個(gè)問(wèn)題：如果市場(chǎng)看不到過(guò)剩產(chǎn)能，過(guò)剩產(chǎn)能是否有關(guān)系?
比起上次危機(jī)中庫(kù)存的大幅飆升，它的影子存在對(duì)直接價(jià)格的影響可能要小得多。
市場(chǎng)可以看到的是，在交易所庫(kù)存低迷、社會(huì)原鋁庫(kù)存下跌的情況下，上海市場(chǎng)的時(shí)間跨度緊張。
這些似乎是刺激上海期貨交易所合約緊張的真實(shí)信號(hào)。上海期貨交易所合約的表現(xiàn)繼續(xù)超過(guò)倫敦期貨交易所，今日觸及3年高點(diǎn)。
如果當(dāng)前的供應(yīng)吃緊影響到持續(xù)的進(jìn)口，鋁的前景將更加樂(lè)觀。
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