2023年8月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別性住房信貸政策的通知》、《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)首付比例、新發(fā)和存量貸款利率要求進(jìn)行明顯優(yōu)化。鋁作為有色金屬中的地產(chǎn)“后周期”品種，政策利好信號(hào)結(jié)合鋁基本面強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，上周鋁價(jià)連續(xù)上漲，截至9月1日，2309合約結(jié)算價(jià)周環(huán)比上漲約4.5%至19,460元/噸；9月1日主力合約盤(pán)中觸及19,585元/噸，是2022年8月以來(lái)的盤(pán)中最高點(diǎn)。

　　中金公司發(fā)布報(bào)告表示，向前看，政策利好下，短期內(nèi)這一趨勢(shì)仍將持續(xù)，但不可忽視供需過(guò)剩的壓力可能越來(lái)越近。

　　國(guó)內(nèi)需求韌性抵消云南復(fù)產(chǎn)增量鋁價(jià)“內(nèi)強(qiáng)外弱”

　　六月份，隨著云南降水量恢復(fù)并逐漸進(jìn)入豐水季，當(dāng)?shù)劁X廠具備復(fù)產(chǎn)條件，根據(jù)SMM調(diào)研，云南省電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度順利，截至8月23日已累計(jì)復(fù)產(chǎn)148萬(wàn)噸，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增長(zhǎng)至4216萬(wàn)噸左右，達(dá)歷史高點(diǎn)。此外由于雨季降水豐沛，中金公司預(yù)計(jì)剩余49萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能正在復(fù)產(chǎn)，或于9月上旬確認(rèn)復(fù)產(chǎn)完成。

　　雖然云南鋁復(fù)產(chǎn)較快，但國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存自6月起持續(xù)維持在50萬(wàn)噸左右低位，中金公司認(rèn)為可能主要得益于地產(chǎn)竣工、光伏和白色家電需求的支撐。首先，今年地產(chǎn)“保交樓”推進(jìn)有所加速，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年，全國(guó)房屋竣工面積同比增長(zhǎng)19.0%，增幅較一季度擴(kuò)大4.3個(gè)百分點(diǎn)，鋁作為地產(chǎn)后周期品種，其需求受竣工加速帶動(dòng)有所改善。其次，光伏用鋁維持高增長(zhǎng)。根據(jù)Mysteel調(diào)研，1-7月鋁棒產(chǎn)量為934.5萬(wàn)噸，同比增加120.56萬(wàn)噸，其中超80%增量來(lái)自光伏用鋁需求。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)于7月將年內(nèi)中國(guó)光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)由95-120GW上調(diào)至120-140GW，以中位數(shù)130GW計(jì)算，全年裝機(jī)將同比上升48.7%。再次，以空調(diào)為代表的家電銷售表現(xiàn)亮眼。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年7月家用空調(diào)內(nèi)銷出貨量 1175 萬(wàn)臺(tái)，同比上升28%；出口出貨量 486 萬(wàn)臺(tái)，同比上升13%。

　　相比之下，海外持續(xù)高利息環(huán)境下，鋁需求略顯疲態(tài)，二季度以來(lái)LME鋁價(jià)以及歐洲和美國(guó)市場(chǎng)鋁現(xiàn)貨升水震蕩下行。截至目前，三季度LME均價(jià)為2,143美元/噸，這與中金公司去年的展望相符。在2022年10月發(fā)布的報(bào)告中，中金公司提到2023年，鋁價(jià)可能回到“成本驅(qū)動(dòng)”邏輯，價(jià)格中樞或下移至75分位現(xiàn)金成本線附近（2,100-2,200美元/噸）。但今年二季度以來(lái)SHFE表現(xiàn)鋁價(jià)超預(yù)期，并未隨著成本和LME價(jià)格回落，國(guó)內(nèi)外鋁比價(jià)擴(kuò)大，進(jìn)口窗口打開(kāi)，鋁價(jià)呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”特點(diǎn)。