8月6日，國(guó)海證券發(fā)布一篇有色金屬行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，產(chǎn)量增加，利潤(rùn)提升，政策利好。

　　報(bào)告具體內(nèi)容如下：

　　宏觀：本周宏觀面情緒整體向好，雖然7月31日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的7月制造業(yè)PMI為49.3%，低于榮枯線。但政府繼續(xù)利用政策工具擴(kuò)大消費(fèi)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，相機(jī)出臺(tái)新政策舉措，調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策。國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)會(huì)議，部署促消費(fèi)擴(kuò)投資等方面任務(wù)。北京、深圳、廣州先后表態(tài)將大力支持剛性和改善性住房需求。海外市場(chǎng)，8月1日三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)，引發(fā)美股暴跌，但截至周四美元指數(shù)尚未走軟，對(duì)大宗商品市場(chǎng)影響有限。短期密切關(guān)注拉動(dòng)消費(fèi)的下一步舉措。

　　電解鋁：

　　供應(yīng)：國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持增長(zhǎng)，云南部分小分廠完成了電解鋁復(fù)產(chǎn)啟槽工作，目前省內(nèi)仍有50多萬(wàn)噸待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能，另外有40多萬(wàn)噸轉(zhuǎn)移產(chǎn)能待投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能突破4200萬(wàn)噸高位。目前云南省內(nèi)電解鋁復(fù)產(chǎn)較快，省內(nèi)產(chǎn)量增量也將持續(xù)釋放，當(dāng)?shù)劁X加工企業(yè)表示目前訂單增量不佳，不排除后續(xù)云南鑄錠比例增加的情況。

　　需求：本周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游開(kāi)工整體持穩(wěn)，周內(nèi)京津冀局部地區(qū)遭遇洪水，據(jù)SMM，當(dāng)?shù)貢簾o(wú)規(guī)模性鋁加工企業(yè)受到影響，但部分企業(yè)表示，運(yùn)輸有所影響，原料到貨時(shí)間增長(zhǎng)，成品庫(kù)存發(fā)運(yùn)汽運(yùn)價(jià)格增長(zhǎng)的情況也有發(fā)生。周內(nèi)工業(yè)型材版塊表現(xiàn)良好，建筑型材版塊仍維持弱勢(shì)。鋁板帶箔企業(yè)訂單向好，開(kāi)工暫穩(wěn)運(yùn)行為主。鑄造鋁合金版塊暫未出現(xiàn)較大亮點(diǎn)，企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主。但據(jù)SMM，目前下游行業(yè)普遍存在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，以價(jià)換量的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，行業(yè)利潤(rùn)薄弱，部分企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力較大，這種“亞健康”狀態(tài)若持續(xù)，部分小中型企業(yè)或面臨淘汰。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)鋁下游版塊有邊際轉(zhuǎn)好跡象，尤其是工業(yè)用鋁、家電等方面用鋁，其他版塊仍需要進(jìn)一步等待。

　　利潤(rùn)：電力成本下降，利潤(rùn)增長(zhǎng)。內(nèi)蒙古、云南等地區(qū)網(wǎng)電價(jià)格均有小幅下滑調(diào)整，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)電解鋁平均用電成本環(huán)比下滑0.07元/千瓦時(shí)至0.41元/千瓦時(shí)附近。周內(nèi)氧化鋁價(jià)格維持反彈行情，截止本周四SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格錄得2887元/噸，較上周四增長(zhǎng)23元/噸。國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)完全成本環(huán)比下降57元/噸至15,925元/噸附近。周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，電解鋁行業(yè)盈利區(qū)間走擴(kuò)，截止本周四，國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)盈利約為2,524元/噸，較上周四增長(zhǎng)157元/噸。短期來(lái)看，氧化鋁市場(chǎng)維持小幅反彈態(tài)勢(shì)，其他原料端暫未有大跌趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)電解鋁成本或呈現(xiàn)反彈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　投資建議與行業(yè)評(píng)級(jí)：短期來(lái)看，復(fù)產(chǎn)增量貢獻(xiàn)持續(xù)體現(xiàn)，政策利好頻出，同時(shí)下游開(kāi)工有所好轉(zhuǎn)，需求有繼續(xù)向好預(yù)期；長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到未來(lái)鋁行業(yè)供給受限，需求仍有增長(zhǎng)點(diǎn)，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注云鋁股份（000807）、神火股份（000933）、天山鋁業(yè)（002532）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）及索通發(fā)展（603612）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（2）政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）電力供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)；（4）供給增加超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（5）數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；（6）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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