投資要點(diǎn)：

　　事件：公司公告2023 年上半年業(yè)績(jī)，23H1 超預(yù)期，營(yíng)收及利潤(rùn)創(chuàng)同期歷史新高。1）2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.7 億元（ yoy+1.7% ） ； 歸母凈利潤(rùn)4.1 億元（yoy+34.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.1 億元（yoy+34.5%），主要系新能源需求旺盛，銷量增長(zhǎng)。2）2023Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.7 億元（yoy+2.8%，qoq+8.7%），歸母凈利潤(rùn)2.4 億元（yoy+18.5%，qoq+43.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.4 億元（yoy+19.3%，qoq+47.2%）。

　　我們預(yù)計(jì)23 年上半年產(chǎn)品銷量18 萬噸，對(duì)應(yīng)噸凈利約2300 元/噸，假設(shè)公司加工費(fèi)23H1 較22 年小幅下滑，原材料成本與鋁價(jià)同向變動(dòng)（下降），較22 年2030 元/噸提升。

　　數(shù)據(jù)中心、儲(chǔ)能液冷提供增量市場(chǎng)空間，公司已有相關(guān)產(chǎn)品儲(chǔ)備。1）AI 放量數(shù)據(jù)中心需求提速，單機(jī)柜功率密度快速提高，鋰價(jià)下跌下儲(chǔ)能電池放量可期，散熱效率高要求下風(fēng)冷轉(zhuǎn)液冷趨勢(shì)明顯，對(duì)應(yīng)公司液冷板材料產(chǎn)品遠(yuǎn)景空間較大。2）公司積極開發(fā)以吹脹板材料、大尺寸水冷板材料等為代表的儲(chǔ)能領(lǐng)域散熱材料，以及 5G 基站、大數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域散熱材料。

　　當(dāng)前產(chǎn)能34-35 萬噸，擬擴(kuò)建重慶二期15 萬噸產(chǎn)能（新能源汽車用）。1）產(chǎn)能快速擴(kuò)張：目前公司鋁板帶箔總產(chǎn)能為34-35 萬噸（重慶一期20 萬噸，上海14-15 萬噸），此外公司擬籌建重慶二期15 萬噸產(chǎn)能。2）成本下降：重慶較上?；?fù)碛懈偷哪茉闯杀尽⒏叩某善仿?，公司噸加工成本存下行空間。

　　維持買入評(píng)級(jí)。公司是汽車熱管理鋁材領(lǐng)先企業(yè)，新建重慶基地完全投產(chǎn)后打開出貨空間，且行業(yè)格局穩(wěn)定，公司產(chǎn)品良率、成本控制能力、盈利能力領(lǐng)先同行，公司已有汽車、新能源汽車、儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心相關(guān)液冷材料產(chǎn)品，將充分受益相關(guān)行業(yè)需求放量。維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25 年公司歸母凈利潤(rùn)為10.0/13.0/15.0 億元，對(duì)應(yīng)PE 為15/12/10 倍，維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品加工費(fèi)下降；重慶基地建設(shè)不及預(yù)期；國(guó)際貿(mào)易摩擦

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