2020-04-15 來(lái)源： 作者：

  （上接B185版）

  經(jīng)核查，評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)為：忠旺集團(tuán)本次評(píng)估基準(zhǔn)日后進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅系為滿足股東忠旺精制其他業(yè)務(wù)的資金需要。鑒于：（1）截至2019年10月末，忠旺集團(tuán)在手貨幣資金較為充裕，且考慮國(guó)家軍民融合基金增資入股及營(yíng)口忠旺鋁材料的剝離產(chǎn)生的現(xiàn)金流入后，本次60億元的利潤(rùn)分配對(duì)忠旺集團(tuán)的現(xiàn)金流凈影響約為6億元，凈影響相對(duì)較??；（2）忠旺集團(tuán)于報(bào)告期內(nèi)為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，資本性支出金額較大，未來(lái)隨著部分重要項(xiàng)目的陸續(xù)建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)資本性支出金額將呈下降趨勢(shì)；（3）除正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)外，忠旺集團(tuán)正在籌劃發(fā)行公司債券等其他融資事項(xiàng)，若順利完成，將進(jìn)一步提升忠旺集團(tuán)的資金水平。因此，忠旺集團(tuán)將報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的約140億元?dú)w屬于母公司股東凈利潤(rùn)中的60億元進(jìn)行利潤(rùn)分配不會(huì)對(duì)忠旺集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)資金、未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。此外，本次交易評(píng)估機(jī)構(gòu)已在評(píng)估過(guò)程中考慮了該次現(xiàn)金分紅的影響。

  9、關(guān)于出售營(yíng)口忠旺鋁材料。草案顯示，2020年2月26日，忠旺集團(tuán)與伊電有色簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓營(yíng)口忠旺鋁材料100%股權(quán)，交易作價(jià)46億元，營(yíng)口忠旺鋁材料主要從事電解鋁業(yè)務(wù)。截至報(bào)告書(shū)簽署日，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款已經(jīng)支付完畢。請(qǐng)公司補(bǔ)充說(shuō)明：（1）結(jié)合營(yíng)口忠旺鋁材料報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，在評(píng)估基準(zhǔn)日后出售的原因及主要考慮；（2）相關(guān)交易作價(jià)依據(jù)、交易對(duì)方基本情況、是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等；（3）本次交易如何考慮上述因素對(duì)估值的影響。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師發(fā)表意見(jiàn)。

  回復(fù)：

  一、結(jié)合營(yíng)口忠旺鋁材料報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，在評(píng)估基準(zhǔn)日后出售的原因及主要考慮

  營(yíng)口忠旺鋁材料主要從事電解鋁業(yè)務(wù)，具體為生產(chǎn)并銷售鋁錠、鋁合金棒等產(chǎn)品。根據(jù)致同會(huì)計(jì)師出具的《營(yíng)口忠旺鋁材料有限公司2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-10月模擬財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)報(bào)告》（致同審字（2020）第210ZA2043號(hào)），報(bào)告期內(nèi)營(yíng)口忠旺鋁材料的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)如下表所示：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  由上表可知，報(bào)告期內(nèi)忠旺集團(tuán)的電解鋁業(yè)務(wù)處于持續(xù)虧損狀態(tài)，未能對(duì)忠旺集團(tuán)產(chǎn)生正向的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。鑒于此，為進(jìn)一步優(yōu)化忠旺集團(tuán)的盈利能力、突出忠旺集團(tuán)鋁擠壓的主營(yíng)業(yè)務(wù)，忠旺集團(tuán)決定出售該等虧損業(yè)務(wù)。

  忠旺集團(tuán)于本次重大資產(chǎn)重組的評(píng)估基準(zhǔn)日前便已開(kāi)始籌劃出售電解鋁業(yè)務(wù)，并與潛在交易對(duì)方接洽，并已于2019年7月啟動(dòng)營(yíng)口忠旺分立等與出售電解鋁業(yè)務(wù)相關(guān)的前置事項(xiàng)。由于該等出售事項(xiàng)所涉及標(biāo)的資產(chǎn)體量及交易金額均較大，涉及業(yè)務(wù)與資產(chǎn)梳理、盡職調(diào)查、商務(wù)談判等事項(xiàng)較為復(fù)雜且歷時(shí)較長(zhǎng)，因此交易雙方于本次重大資產(chǎn)重組的評(píng)估基準(zhǔn)日之后最終談定交易方案并簽署協(xié)議。

  二、相關(guān)交易作價(jià)依據(jù)、交易對(duì)方基本情況、是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等

  （一）交易作價(jià)依據(jù)

  根據(jù)眾華評(píng)估于2019年9月30日出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》（眾華評(píng)報(bào)字[2019]第129號(hào)），截至2019年6月30日，經(jīng)評(píng)估營(yíng)口忠旺電解鋁業(yè)務(wù)板塊的凈資產(chǎn)為457,258.79萬(wàn)元。

  本次交易雙方忠旺鋁業(yè)和伊電有色經(jīng)友好協(xié)商，以上述評(píng)估結(jié)果為定價(jià)依據(jù)，最終協(xié)商確定營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)作價(jià)為46億元。

  （二）交易對(duì)方基本情況

  根據(jù)公開(kāi)信息，本次交易對(duì)方伊電有色成立于2019年11月，其股東為伊電控股集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為霍斌，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電解鋁業(yè)務(wù)。

  伊電有色基本情況如下：

  ■

  本次交易對(duì)方伊電有色的控股股東伊電控股集團(tuán)有限公司成立于2004年12月，注冊(cè)資本為25,263.157894萬(wàn)元人民幣。通過(guò)對(duì)伊電有色相關(guān)負(fù)責(zé)人訪談并查閱相關(guān)公開(kāi)信息，伊電控股集團(tuán)有限公司具有多年的電解鋁及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)歷史，具備電解鋁業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理、成本管控、上下游產(chǎn)業(yè)鏈管理等經(jīng)驗(yàn)，并有在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行電解鋁業(yè)務(wù)布局的規(guī)劃，本次伊電控股集團(tuán)有限公司以伊電有色為收購(gòu)主體受讓營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)即出于在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行電解鋁業(yè)務(wù)布局之目的。

  （三）關(guān)聯(lián)關(guān)系情況說(shuō)明

  通過(guò)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)網(wǎng)站、企查查、天眼查等網(wǎng)絡(luò)渠道查閱伊電有色及其控股股東伊電控股集團(tuán)有限公司的工商登記資料及股權(quán)控制結(jié)構(gòu)、董監(jiān)高名錄等公開(kāi)信息，并與忠旺集團(tuán)及其控股股東、實(shí)際控制人的相關(guān)資料進(jìn)行比對(duì)分析，未發(fā)現(xiàn)忠旺集團(tuán)與伊電有色存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

  此外，根據(jù)對(duì)伊電有色相關(guān)負(fù)責(zé)人的訪談，伊電有色確認(rèn)其與忠旺集團(tuán)不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

  綜上，本次營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)交易雙方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

  三、本次交易如何考慮上述因素對(duì)估值的影響

  （一）收益法評(píng)估

  根據(jù)忠旺鋁業(yè)與伊電有色于2020年2月26日簽署的《營(yíng)口忠旺鋁材料有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中約定，營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為46億元、過(guò)渡期間（2019年6月30日至股權(quán)交割日）營(yíng)口忠旺鋁材料的損益由忠旺鋁業(yè)承擔(dān)承擔(dān)。因此，收益法評(píng)估過(guò)程中：（1）約定的46億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款作為忠旺集團(tuán)的長(zhǎng)期股權(quán)投資-營(yíng)口忠旺鋁材料評(píng)估值；（2）評(píng)估基準(zhǔn)日至股權(quán)交割日期間（2019年11月-2020年2月），因營(yíng)口忠旺鋁材料的損益仍由忠旺鋁業(yè)承擔(dān)，故該時(shí)間區(qū)間內(nèi)營(yíng)口忠旺鋁材料的經(jīng)營(yíng)損益仍納入忠旺集團(tuán)進(jìn)行收入、成本、利潤(rùn)的預(yù)測(cè)；（3）股權(quán)交割日至后續(xù)預(yù)測(cè)期間（2020年3月及后續(xù)預(yù)測(cè)區(qū)間），因已完成交割，故股權(quán)交割日后營(yíng)口忠旺鋁材料的經(jīng)營(yíng)損益不再納入忠旺集團(tuán)進(jìn)行收益法預(yù)測(cè)。

  （二）資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估

  根據(jù)忠旺鋁業(yè)與伊電有色于2020年3月3日簽署的《〈營(yíng)口忠旺鋁材料有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議〉之補(bǔ)充協(xié)議》中確認(rèn)，過(guò)渡期間（2019年6月30日至股權(quán)交割日）營(yíng)口忠旺鋁材料虧損2.2億元，考慮該虧損后伊電有色應(yīng)向忠旺鋁業(yè)實(shí)際支付43.8億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款且已支付完畢。因此，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估過(guò)程中，以實(shí)際收到的43.8億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款作為忠旺鋁業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資-營(yíng)口忠旺鋁材料評(píng)估值。

  綜上，本次收益法評(píng)估和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估過(guò)程中均已充分考慮營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)出售事宜對(duì)估值的影響。

  四、核查意見(jiàn)

  （一）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：

  （1）忠旺集團(tuán)出售營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)系基于自身經(jīng)營(yíng)狀況所做出的商業(yè)決策，具備合理性；該等股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)系于本次重大資產(chǎn)重組的評(píng)估基準(zhǔn)日之前開(kāi)始籌劃，因該籌劃事項(xiàng)較為復(fù)雜且歷時(shí)較長(zhǎng)，因此于評(píng)估基準(zhǔn)日之后才確定交易對(duì)方并簽署相關(guān)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

  （2）營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)轉(zhuǎn)讓系以評(píng)估結(jié)果為依據(jù)，經(jīng)交易雙方協(xié)商確定交易價(jià)格，交易作價(jià)具備合理性；該等股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)交易雙方不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

  （3）本次收益法評(píng)估和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估過(guò)程中均已充分考慮營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)出售事宜對(duì)估值的影響。

  （二）評(píng)估機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)為：

  本次收益法評(píng)估和資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估過(guò)程中均已充分考慮營(yíng)口忠旺鋁材料股權(quán)出售事宜對(duì)估值的影響。

  10、關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。草案顯示，標(biāo)的公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)，主要經(jīng)營(yíng)工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售，標(biāo)的公司的控股股東以及同一控制下的兄弟公司主要業(yè)務(wù)也集中在鋁制品制造領(lǐng)域。同時(shí)標(biāo)的公司部分董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員在控股股東和同一控制下的兄弟公司擔(dān)任董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員。請(qǐng)公司結(jié)合目前現(xiàn)有業(yè)務(wù)、原材料供應(yīng)、未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等情況，補(bǔ)充說(shuō)明：（1）標(biāo)的公司在工業(yè)鋁擠壓等業(yè)務(wù)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及相關(guān)核心技術(shù)人員的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性；（2）結(jié)合標(biāo)的公司與關(guān)聯(lián)公司在鋁制品細(xì)分領(lǐng)域的分化情況、人員任職、以及未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，說(shuō)明是否存在潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，并說(shuō)明相關(guān)解決措施。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)。

  回復(fù)：

  一、標(biāo)的公司在工業(yè)鋁擠壓等業(yè)務(wù)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及相關(guān)核心技術(shù)人員的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性

  （一）忠旺集團(tuán)在工業(yè)鋁擠壓等業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

  1、生產(chǎn)規(guī)模全球第二、亞洲第一，生產(chǎn)設(shè)備在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先

  一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于鋁擠壓企業(yè)，其生產(chǎn)規(guī)模與生產(chǎn)設(shè)備不僅決定了鋁型材的質(zhì)量參數(shù)、產(chǎn)品性能等，同時(shí)在生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)、企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、品牌效應(yīng)等方面也起著十分重要的作用。根據(jù)安泰科的統(tǒng)計(jì)，2019年忠旺集團(tuán)鋁擠壓產(chǎn)品產(chǎn)量排名亞洲第一、全球第二。

  忠旺集團(tuán)現(xiàn)擁有各型號(hào)鋁擠壓生產(chǎn)線超過(guò)100條，部分是從日本、德國(guó)、意大利、瑞士及西班牙等地進(jìn)口。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，忠旺集團(tuán)75MN以上大型擠壓機(jī)24條、占全國(guó)同類型擠壓機(jī)保有量的33.8%，包括2條225MN超大型鋁擠壓生產(chǎn)線和4條125MN特大型鋁擠壓生產(chǎn)線。大型鋁擠壓生產(chǎn)線可用于生產(chǎn)高強(qiáng)度、復(fù)雜大截面工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品，有效提高產(chǎn)品的強(qiáng)度等多方面性能，省卻焊接損耗，降低單位成本，并為進(jìn)一步研發(fā)高性能產(chǎn)品提供基礎(chǔ)。

  同時(shí)，規(guī)格齊全的生產(chǎn)線有助于忠旺集團(tuán)滿足客戶規(guī)格、截面多樣化的生產(chǎn)需求，進(jìn)一步擴(kuò)大忠旺集團(tuán)在高精密、大斷面工業(yè)鋁擠壓生產(chǎn)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

  2、工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品取得多項(xiàng)行業(yè)認(rèn)證，品牌受到廣泛認(rèn)可

  工業(yè)鋁擠壓涉及的下游行業(yè)眾多，部分需要取得相關(guān)產(chǎn)品的行業(yè)準(zhǔn)入資質(zhì)且耗時(shí)較長(zhǎng)。截至目前，忠旺集團(tuán)已經(jīng)在航空航天、汽車、船舶、軌道交通等領(lǐng)域取得了相關(guān)認(rèn)證，下游產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域逐步擴(kuò)大。

  2016年8月，忠旺集團(tuán)通過(guò)中國(guó)船級(jí)社（CCS）認(rèn)證的鋁合金型材擴(kuò)項(xiàng)認(rèn)可，擴(kuò)大其產(chǎn)品在船舶、海上設(shè)施及相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用范圍。

  2018年2月，忠旺集團(tuán)取得TUVRheinland（德國(guó)萊茵公司技術(shù)監(jiān)督公司，一家德國(guó)政府認(rèn)可的檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)）在保險(xiǎn)杠及車身骨架用鋁合金型材、控制臂用鋁合金棒材、發(fā)動(dòng)機(jī)連接支架用鋁合金型材、汽車底盤零部件用棒材的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證。

  2019年7月，忠旺集團(tuán)取得Bureau veritas（必維國(guó)際檢驗(yàn)集團(tuán)，一家總部位于巴黎的知名國(guó)際檢驗(yàn)、認(rèn)證集團(tuán)）在航空航天用鋁合金型材制造方面的產(chǎn)品認(rèn)證，進(jìn)一步拓展了忠旺集團(tuán)產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域。

  此外，通過(guò)嚴(yán)格的資格測(cè)試程序后，忠旺集團(tuán)已成為國(guó)外知名車企的認(rèn)可供貨商。2018年10月，忠旺集團(tuán)與捷豹路虎簽訂合約，作為一級(jí)供應(yīng)商為捷豹路虎英國(guó)工廠提供優(yōu)質(zhì)鋁擠壓產(chǎn)品，標(biāo)志著忠旺集團(tuán)進(jìn)入海外汽車廠商的供應(yīng)鏈。2020年2月，忠旺集團(tuán)收到寶馬集團(tuán)慕尼黑總部的定點(diǎn)信函，提名其為寶馬鋁型材的供應(yīng)商，標(biāo)志著忠旺集團(tuán)進(jìn)入德系高端主機(jī)廠供應(yīng)鏈，有利于提升忠旺集團(tuán)在全球汽車市場(chǎng)的影響力。

  3、充分發(fā)揮優(yōu)質(zhì)海外子公司的優(yōu)勢(shì)

  2017年8月，忠旺集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)高端鋁擠壓企業(yè)Aluminiumwerk Unna Aktiengesellschaft（以下稱“烏納鋁業(yè)”）。根據(jù)公開(kāi)信息，烏納鋁業(yè)的主要客戶包括空客、波音、龐巴迪、奔馳、寶馬等世界知名廠商，在歐洲擁有行業(yè)領(lǐng)先地位。萊卡、蔡司相機(jī)以及勞力士手表等知名品牌產(chǎn)品的外殼配件，也出自烏納鋁業(yè)的鋁合金產(chǎn)品。

  2017年10月，忠旺集團(tuán)收購(gòu)位于澳大利亞的鋁合金超級(jí)游艇制造商Silver Yachts Ltd.（以下稱“賽爾威游艇”）。根據(jù)公開(kāi)信息，2019年7月，賽爾威游艇交付的全鋁合金超級(jí)游艇BOLD船體長(zhǎng)度刷新全球記錄，該船全長(zhǎng)85.3米。此外，忠旺集團(tuán)已在廣東江門打造了超級(jí)游艇制造基地，借鑒SilverYachts澳洲工廠的設(shè)計(jì)和建造經(jīng)驗(yàn)，陸續(xù)推出面向中國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。

  未來(lái)，忠旺集團(tuán)將對(duì)海外優(yōu)質(zhì)子公司在高端技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)上的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行深化整合，繼續(xù)拓展鋁材加工產(chǎn)業(yè)鏈中的高附加值業(yè)務(wù)。

  （二）忠旺集團(tuán)核心技術(shù)人員與技術(shù)骨干的團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)的核心技術(shù)人員及技術(shù)骨干及其簡(jiǎn)歷如下所示：

  李鵬偉先生，忠旺集團(tuán)副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員，主要負(fù)責(zé)研發(fā)工作，2007年7月加入忠旺集團(tuán)，同時(shí)兼任中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)、中國(guó)基建物資租賃承包協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、遼寧省鋁加工產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟理事長(zhǎng)。

  祝哮先生，忠旺科技總經(jīng)理，2015年加入忠旺集團(tuán)，主要研究方向?yàn)殇X合金金屬材料技術(shù)研究，承擔(dān)主要重大課題或項(xiàng)目完成情況包括“高品質(zhì)超薄超寬鋁合金構(gòu)件制備技術(shù)開(kāi)發(fā)(863計(jì)劃)”、“輕量化客車車身結(jié)構(gòu)強(qiáng)度分析項(xiàng)目研究”、“輕量化車架剛度及模態(tài)的有限元分析項(xiàng)目研究”、“能源汽車全鋁電池箱結(jié)構(gòu)分析及優(yōu)化項(xiàng)目研究”等。

  孫巍先生，忠旺科技副總經(jīng)理，2007年加入忠旺集團(tuán)，主要研究方向?yàn)殇X合金新材料及新技術(shù)研究，2016年被評(píng)為遼寧省“百千萬(wàn)人才工程”千層次企業(yè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)軍人才，承擔(dān)主要重大課題或項(xiàng)目完成情況包括“高品質(zhì)超薄超寬鋁合金構(gòu)件制備技術(shù)開(kāi)發(fā)(863計(jì)劃)”、“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高速列車車底架用7000系高性能鋁合金結(jié)構(gòu)材產(chǎn)業(yè)化”等。

  李洪林先生，忠旺科技副總經(jīng)理，2010年加入忠旺集團(tuán)，主要研究方向?yàn)殇X合金新材料及新技術(shù)研究，承擔(dān)主要重大課題或項(xiàng)目完成情況包括“航空用大型高精度段環(huán)擠壓結(jié)構(gòu)件的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”、“新一代軌道交通車體用超大規(guī)格鋁合金型材和結(jié)構(gòu)件開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”等。

  綜上，報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)的核心技術(shù)人員與技術(shù)骨干在忠旺集團(tuán)內(nèi)任職時(shí)間較長(zhǎng)，相關(guān)核心技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)具有穩(wěn)定性。

  二、結(jié)合標(biāo)的公司與關(guān)聯(lián)公司在鋁制品細(xì)分領(lǐng)域的分化情況、人員任職、以及未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，說(shuō)明是否存在潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，并說(shuō)明相關(guān)解決措施。

  （一）鋁擠壓業(yè)務(wù)與鋁壓延業(yè)務(wù)在下游應(yīng)用領(lǐng)域的細(xì)分情況

  1、忠旺集團(tuán)的主要客戶情況

  鋁擠壓業(yè)務(wù)的產(chǎn)品為鋁擠壓型材、鋁管等，其主要用途作為工業(yè)領(lǐng)域的原材料，在機(jī)械設(shè)備、電力電氣工程、建筑工程施工、建筑材料等領(lǐng)域廣泛使用。

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)的主要客戶已在《重組報(bào)告書(shū)（草案）》中進(jìn)行了披露，具體如下：

  ■

  注1：盛鑫國(guó)際融資租賃（天津）有限公司為昌宜（天津）模板租賃有限公司提供融資租賃服務(wù)，其從忠旺集團(tuán)采購(gòu)鋁合金模板提供給昌宜（天津）模板租賃有限公司；安徽昌宜建筑科技有限公司為昌宜（天津）模板租賃有限公司的全資子公司；因此在核算前五大客戶銷售收入時(shí)將忠旺集團(tuán)對(duì)盛鑫國(guó)際融資租賃（天津）有限公司和昌宜（天津）模板租賃有限公司、安徽昌宜建筑科技有限公司的銷售收入合并計(jì)算。

  注2：忠旺（營(yíng)口）高精鋁業(yè)有限公司、天津忠旺鋁業(yè)有限公司等為忠旺集團(tuán)同一控制下的子公司。

  注3：中國(guó)兵工物資集團(tuán)有限公司持有北京兵工物資有限公司100%股權(quán)，因此在核算前五大客戶銷售收入時(shí)將忠旺集團(tuán)對(duì)該兩個(gè)客戶的銷售收入合并計(jì)算。

  注4：華越商業(yè)有限公司持有北京富成貿(mào)易有限公司100%股權(quán)，因此在核算前五大客戶銷售收入時(shí)將忠旺集團(tuán)對(duì)該兩個(gè)客戶的銷售收入合并計(jì)算。

  注5：根據(jù)公開(kāi)信息，中電科技（武漢）電子信息發(fā)展有限責(zé)任公司、中電科長(zhǎng)江數(shù)據(jù)股份有限公司同受中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司，因此在核算前五大客戶銷售收入時(shí)將忠旺集團(tuán)對(duì)該兩個(gè)客戶的銷售收入合并計(jì)算。

  2、天津忠旺的主要客戶情況

  鋁壓延業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為鋁板、鋁箔，其主要用途為航空鋁板、汽車鋁板、造船、液化天然氣儲(chǔ)運(yùn)、電腦外殼、食品包裝、鋁罐料和罐蓋料等。

  報(bào)告期內(nèi)，天津忠旺為鋁壓延的主要經(jīng)營(yíng)實(shí)體，其前五大客戶情況如下所示：

  ■

  注：2017年天津忠旺正式開(kāi)始對(duì)外銷售，故相關(guān)數(shù)據(jù)從2017年開(kāi)始統(tǒng)計(jì)。

  綜上，經(jīng)核查，報(bào)告期內(nèi)，鋁擠壓業(yè)務(wù)與鋁壓延業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品的終端用途不同，不存在主要客戶重疊的情形。

  （二）鋁擠壓業(yè)務(wù)與鋁壓延業(yè)務(wù)的人員任職與獨(dú)立性

  截至本回復(fù)出具日，忠旺集團(tuán)現(xiàn)任董事、監(jiān)事以及高級(jí)管理人員在控股股東及同一控制下的其他企業(yè)（以下合稱“相關(guān)企業(yè)”）兼職情況整理如下：

  1、忠旺集團(tuán)董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陳巖先生，在相關(guān)企業(yè)中擔(dān)任董事或者非執(zhí)行董事。

  2、忠旺集團(tuán)董事、副總經(jīng)理林軍先生，在相關(guān)企業(yè)中擔(dān)任非執(zhí)行董事。

  3、忠旺集團(tuán)董事路長(zhǎng)青先生，在相關(guān)企業(yè)中擔(dān)任董事長(zhǎng)/董事/執(zhí)行董事或者高級(jí)管理人員。

  4、忠旺集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席紀(jì)圓先生，在相關(guān)企業(yè)中擔(dān)任董事長(zhǎng)/董事/執(zhí)行董事或者高級(jí)管理人員。

  5、忠旺集團(tuán)董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人魏強(qiáng)先生，在相關(guān)企業(yè)中擔(dān)董事/非執(zhí)行董事。

  一方面，忠旺集團(tuán)相關(guān)董事、監(jiān)事以及高級(jí)管理人員的上述兼職情況符合《公司法》、《證券法》、《首發(fā)管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)對(duì)人員獨(dú)立性的要求；另一方面，從公司治理角度來(lái)講，董事、監(jiān)事其職責(zé)主要在于決策與監(jiān)督，并不具體參與公司的經(jīng)營(yíng)與執(zhí)行，忠旺集團(tuán)人員的上述兼職主要系出于內(nèi)部統(tǒng)籌管理的需求。

  此外，從具體業(yè)務(wù)層面，鋁擠壓業(yè)務(wù)與鋁壓延業(yè)務(wù)分別由不同的實(shí)體開(kāi)展，其中鋁擠壓業(yè)務(wù)的主要實(shí)體為忠旺集團(tuán)，鋁壓延業(yè)務(wù)的主要實(shí)體為天津忠旺。上述主體擁有獨(dú)立的生產(chǎn)、銷售以及研發(fā)等團(tuán)隊(duì)，鋁擠壓業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)主要位于遼陽(yáng)地區(qū)，鋁壓延業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)主要位于天津地區(qū)。

  （三）鋁擠壓業(yè)務(wù)與鋁壓延業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃

  1、鋁擠壓業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃

  總體來(lái)說(shuō)，本次交易完成后，忠旺集團(tuán)將繼續(xù)聚焦鋁擠壓主業(yè)。

  一方面，忠旺集團(tuán)將繼續(xù)在現(xiàn)有綠色建造、機(jī)械設(shè)備、電力工程以及交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域深化發(fā)展，致力于工業(yè)鋁擠壓型材產(chǎn)品和工藝的升級(jí)換代，提升產(chǎn)品附加值，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

  另一方面，忠旺集團(tuán)將繼續(xù)大力發(fā)展鋁合金模板業(yè)務(wù)，發(fā)揮在鋁合金模板設(shè)計(jì)、工藝及技術(shù)方面的既有優(yōu)勢(shì)，拓展鋁合金模板的應(yīng)用領(lǐng)域，并同時(shí)開(kāi)展直租業(yè)務(wù)。為延伸并最大化發(fā)揮鋁合金模板產(chǎn)品的長(zhǎng)遠(yuǎn)優(yōu)勢(shì)，忠旺集團(tuán)亦將有關(guān)技術(shù)拓展應(yīng)用至地下綜合管廊、地鐵隧道及機(jī)場(chǎng)隧道等基建工程領(lǐng)域。

  2、鋁壓延業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃

  目前，鋁壓延業(yè)務(wù)共兩條生產(chǎn)線。其中，第一條生產(chǎn)線以銷售高品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品為主，為下游客戶提供鋁板、鋁帶、鋁卷等產(chǎn)品。同時(shí)，中國(guó)忠旺研制了多類包裝用鋁材產(chǎn)品，包括用于罐蓋、電腦外殼、電池軟包裝等的產(chǎn)品。此外，第二條生產(chǎn)線目前已開(kāi)始小批量試生產(chǎn)。

  針對(duì)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，一方面，中國(guó)忠旺將繼續(xù)釋放天津忠旺鋁壓延材項(xiàng)目的產(chǎn)能，為中國(guó)忠旺的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供動(dòng)力，包括：進(jìn)一步提升第一條生產(chǎn)線的產(chǎn)品品質(zhì)與穩(wěn)定性；對(duì)第二條生產(chǎn)線進(jìn)行試生產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)早日正式投產(chǎn)；同時(shí)，大力推進(jìn)研發(fā)及高端產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)度，為優(yōu)化產(chǎn)品組合做好準(zhǔn)備。

  綜上，結(jié)合主要客戶、人員任職、發(fā)展規(guī)劃等角度，鋁擠壓業(yè)務(wù)和鋁壓延業(yè)務(wù)不存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

  3、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施

  為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，更好地維護(hù)中小股東的利益，本次交易完成后的控股股東忠旺精制、實(shí)際控制人劉忠田先生出具了《關(guān)于與中房置業(yè)股份有限公司避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，具體內(nèi)容如下：

  一、在本次交易完成后，本公司/本人作為中房股份控股股東/實(shí)際控制人期間，本公司/本人不會(huì)在中國(guó)境內(nèi)或境外，以任何方式（包括但不限于單獨(dú)經(jīng)營(yíng)、通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)或擁有另一公司或企業(yè)的股份及其它權(quán)益，或通過(guò)他人代本人經(jīng)營(yíng)）直接或間接從事與中房股份（包括其控股公司，下同）相同或相似的業(yè)務(wù)。

  二、本公司/本人承諾：將采取合法及有效的措施，促使本公司/本人的其他控股、參股子公司不從事與中房股份相同或相似的業(yè)務(wù)，如果有同時(shí)適用于中房股份和本公司其他控股、參股子公司進(jìn)行商業(yè)開(kāi)發(fā)的機(jī)會(huì)，中房股份在同等條件下享有優(yōu)先選擇權(quán)。

  三、本公司/本人承諾給予中房股份與本公司其他控股、參股子公司同等待遇,避免損害中房股份及中房股份中小股東的利益。

  四、對(duì)于中房股份的正常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，本公司/本人保證不利用其控股股東/實(shí)際控制人地位損害中房股份及中房股份中小股東的利益。

  五、本公司/本人保證上述承諾在本公司/本人作為中房股份控股股東/實(shí)際控制人期間持續(xù)有效，并不可撤銷。如有任何違反上述承諾的事項(xiàng)發(fā)生，本公司/本人承擔(dān)因此給中房股份造成的一切損失（含直接損失和間接損失）。

  三、核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：

  1、忠旺集團(tuán)在工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，核心技術(shù)人員與技術(shù)骨干團(tuán)隊(duì)較為穩(wěn)定。

  2、報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)的人員兼職符合相關(guān)法律規(guī)定；結(jié)合主要客戶、人員任職、發(fā)展規(guī)劃等角度，鋁擠壓業(yè)務(wù)和鋁壓延業(yè)務(wù)不存在潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

  3、針對(duì)本次完成后避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施，劉忠田先生以及忠旺精制已經(jīng)出具相關(guān)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。

  11、關(guān)于銷售和采購(gòu)。草案顯示，2019年1-10月，標(biāo)的公司對(duì)前五名客戶的銷售收入金額及其占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的比例合計(jì)74.37%，對(duì)第一大客戶應(yīng)收賬款48億元，占應(yīng)收賬款總額的53.92%；標(biāo)的公司對(duì)前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額占同期采購(gòu)總金額的比例為90.08%，其中，向第一大客戶采購(gòu)金額占總金額的27.88%。請(qǐng)公司補(bǔ)充說(shuō)明：（1）結(jié)合行業(yè)采購(gòu)和銷售模式，說(shuō)明標(biāo)的公司客戶與供應(yīng)商集中度較高且逐年增加的原因及合理性，是否與同行業(yè)可比公司相一致；（2）與相關(guān)客戶合作的歷史，業(yè)務(wù)開(kāi)展是否具有可持續(xù)性；（3）結(jié)合標(biāo)的公司報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售占比情況、前五名銷售客戶變化等，說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方或者部分客戶的重大依賴。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師發(fā)表意見(jiàn)。

  回復(fù)：

  一、結(jié)合行業(yè)采購(gòu)和銷售模式，說(shuō)明標(biāo)的公司客戶與供應(yīng)商集中度較高且逐年增加的原因及合理性，是否與同行業(yè)可比公司相一致

  （一）客戶集中度逐年增加的原因及合理性

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)對(duì)外銷售的主要產(chǎn)品為鋁合金模板與工業(yè)鋁擠壓型材兩類。各期前五大客戶中，鋁合金模板的主要客戶為昌宜（天津）模板租賃有限公司、北京中航賽維實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司及華越商業(yè)有限公司等。其余主要為工業(yè)鋁擠壓型材的客戶，具體對(duì)前五大客戶的銷售收入金額及其占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的比例情況如下表所示：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  注1：盛鑫國(guó)際融資租賃（天津）有限公司為昌宜（天津）模板租賃有限公司提供融資租賃服務(wù)，其從忠旺集團(tuán)采購(gòu)鋁合金模板提供給昌宜（天津）模板租賃有限公司；安徽昌宜建筑科技有限公司為昌宜（天津）模板租賃有限公司的全資子公司；因此在核算前五大客戶銷售收入時(shí)將忠旺集團(tuán)對(duì)盛鑫國(guó)際融資租賃（天津）有限公司和昌宜（天津）模板租賃有限公司、安徽昌宜建筑科技有限公司的銷售收入合并計(jì)算。

  注2：忠旺（營(yíng)口）高精鋁業(yè)有限公司、天津忠旺鋁業(yè)有限公司等為忠旺集團(tuán)同一控制下的子公司。

  注3：中國(guó)兵工物資集團(tuán)有限公司持有北京兵工物資有限公司100%股權(quán)，因此在核算前五大客戶銷售收入時(shí)將忠旺集團(tuán)對(duì)該兩個(gè)客戶的銷售收入合并計(jì)算。

  注4：華越商業(yè)有限公司持有北京富成貿(mào)易有限公司100%股權(quán)，因此在核算前五大客戶銷售收入時(shí)將忠旺集團(tuán)對(duì)該兩個(gè)客戶的銷售收入合并計(jì)算。

  注5：根據(jù)公開(kāi)信息，中電科技（武漢）電子信息發(fā)展有限責(zé)任公司、中電科長(zhǎng)江數(shù)據(jù)股份有限公司同受中國(guó)電子科技集團(tuán)有限公司，因此在核算前五大客戶銷售收入時(shí)將忠旺集團(tuán)對(duì)該兩個(gè)客戶的銷售收入合并計(jì)算。

  最近一期，忠旺集團(tuán)與同行業(yè)可比公司的客戶集中度比較情況如下表所示：

  ■

  注：可比公司2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)未披露前五大客戶銷售情況，故采用可比公司2018年報(bào)對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)。

  根據(jù)上述表格中相關(guān)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，忠旺集團(tuán)前五名客戶集中度相比可比公司較高，主要系鋁合金模板客戶的集中度較高。

  忠旺集團(tuán)主要客戶中，忠旺（營(yíng)口）高精鋁業(yè)有限公司等系忠旺集團(tuán)關(guān)聯(lián)方，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易未來(lái)預(yù)期將顯著減少，具體分析請(qǐng)參見(jiàn)本題“三、結(jié)合標(biāo)的公司報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售占比情況、前五名銷售客戶變化等，說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方或者部分客戶的重大依賴”中的回復(fù)；此外中國(guó)兵工物資集團(tuán)有限公司、中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)有限公司等客戶均為央企控股企業(yè)，與忠旺集團(tuán)合作時(shí)間較久，具體合作歷史情況請(qǐng)參見(jiàn)本題“二、與相關(guān)客戶合作的歷史，業(yè)務(wù)開(kāi)展是否具有可持續(xù)性”中的回復(fù)。

  忠旺集團(tuán)鋁合金模板業(yè)務(wù)的主要客戶為昌宜（天津）模板租賃有限公司（以下簡(jiǎn)稱“昌宜”），其自2017年開(kāi)始成為忠旺集團(tuán)的主要客戶之一，近兩年一期的銷售占比分別為10.37%、32.94%與34.74%。昌宜為主營(yíng)鋁合金模板租賃業(yè)務(wù)的下游企業(yè)，是一家融合租賃業(yè)、制造業(yè)、施工服務(wù)業(yè)、金融業(yè)為一體的鋁合金模板租賃合作運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，是中國(guó)基建物資租賃承包協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)單位、中國(guó)模板腳手架協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)單位、中國(guó)建筑鋁合金模板綠色發(fā)展分會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)單位，致力于成為我國(guó)專業(yè)的鋁合金模板產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。依據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道及昌宜官方網(wǎng)站信息，目前，昌宜已在全國(guó)建立了70余個(gè)物資基地、60余個(gè)技術(shù)服務(wù)站點(diǎn)和6000余畝租賃中心，倉(cāng)儲(chǔ)總面積達(dá)200萬(wàn)平方米，鋁模板的年度供給能力達(dá)7,000棟以上。忠旺集團(tuán)與昌宜自2016年開(kāi)始合作，隨著2017年-2018年國(guó)內(nèi)鋁合金模板市場(chǎng)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，雙方合作規(guī)模逐步擴(kuò)大，昌宜已成為忠旺集團(tuán)的重要客戶之一。

  報(bào)告期內(nèi)，雙方合作規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，主要系在環(huán)保政策及市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)鋁合金模板行業(yè)自2016年迅速發(fā)展所致。2016年鋁合金模板市場(chǎng)發(fā)展早期，市場(chǎng)非常分散，行業(yè)集中度較低，昌宜為快速搶占下游市場(chǎng)，打造平臺(tái)效應(yīng)，對(duì)鋁合金模板的需要量及質(zhì)量均有較高要求，因此尋找具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的合作方來(lái)滿足其業(yè)務(wù)拓展需求。

  與此同時(shí)，忠旺集團(tuán)亦看好國(guó)內(nèi)鋁合金模板行業(yè)的發(fā)展前景。忠旺集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品供應(yīng)商，在規(guī)模化生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量上擁有顯著優(yōu)勢(shì)。依據(jù)安泰科的《中國(guó)鋁模板生產(chǎn)及市場(chǎng)研究報(bào)告》，截至2019年底，我國(guó)主要鋁合金模板生產(chǎn)企業(yè)中，忠旺集團(tuán)以年產(chǎn)約34萬(wàn)噸的產(chǎn)量排名第一，整體產(chǎn)供能力大幅領(lǐng)先于行業(yè)其他參與者。在上述背景下，昌宜因業(yè)務(wù)拓展需要有大量的鋁合金模板需求，而忠旺集團(tuán)憑借產(chǎn)能及質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，能夠滿足其采購(gòu)需求，因此雙方在2016年建立了合作關(guān)系。隨著鋁合金模板市場(chǎng)的快速發(fā)展，昌宜在忠旺集團(tuán)的銷售占比也逐步提高，使昌宜成為了忠旺集團(tuán)的核心客戶之一。

  （二）供應(yīng)商集中度逐年增加的原因及合理性

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)對(duì)前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額及其占當(dāng)期采購(gòu)總金額的比例如下表所示：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  注1：深圳景天勤業(yè)商貿(mào)有限公司、深圳鴻欣華盛商貿(mào)有限公司、深圳天欣鋁業(yè)有限公司與深圳天澤鋁業(yè)發(fā)展有限公司受同一實(shí)際控制人控制，相關(guān)采購(gòu)金額已進(jìn)行合并計(jì)算。

  注2：北京成旺人和商貿(mào)有限公司、北京萬(wàn)翔博瑞商貿(mào)公司、北京嘉匯誠(chéng)物資有限公司、北京新域經(jīng)貿(mào)發(fā)展有限公司、天津萬(wàn)鑫金屬有限公司與天津天潤(rùn)鋁業(yè)有限公司受同一實(shí)際控制人控制，相關(guān)采購(gòu)金額已進(jìn)行合并計(jì)算；

  注3：上海鑫撫源國(guó)際貿(mào)易有限公司、上海大業(yè)永順商貿(mào)有限公司與上海中愉有色金屬有限公司受同一實(shí)際控制人控制，相關(guān)采購(gòu)金額已進(jìn)行合并計(jì)算；

  注4：中國(guó)忠旺下屬公司的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額已進(jìn)行合并計(jì)算。

  最近一期，忠旺集團(tuán)與同行業(yè)可比公司的供應(yīng)商集中度比較情況如下表所示：

  ■

  注：可比公司2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)未披露前五大供應(yīng)商采購(gòu)情況，故采用可比公司2018年報(bào)對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)。

  根據(jù)上表，忠旺集團(tuán)與同行業(yè)可比公司相比前五大供應(yīng)商集中度較高，主要原因如下：

  ①忠旺集團(tuán)在報(bào)告期各期前五名供應(yīng)商中均包括國(guó)網(wǎng)遼寧省電力有限公司營(yíng)口供電公司，其占比一直較高，主要原因系忠旺集團(tuán)電解鋁業(yè)務(wù)用電較多。截至本回復(fù)出具日，電解鋁業(yè)務(wù)已進(jìn)行了剝離，剝離后忠旺集團(tuán)的電力采購(gòu)將顯著下降。

  ②忠旺集團(tuán)的原材料（鋁錠、鋁棒及氧化鋁等）主要通過(guò)上表中前五大供應(yīng)商進(jìn)行采購(gòu)，使得原材料供應(yīng)商的集中度較高。忠旺集團(tuán)早期主要通過(guò)鋁廠進(jìn)行采購(gòu)，后隨著自身業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，考慮到（1）單個(gè)鋁廠產(chǎn)能相對(duì)分散，溝通成本高，并且容易因產(chǎn)能限制或運(yùn)力不足等突發(fā)情況造成無(wú)法及時(shí)供貨；而貿(mào)易商的采購(gòu)渠道較多，貨源豐富，能保障原材料的穩(wěn)定供應(yīng)。（2）鋁廠一般要求先款后貨，大批量采購(gòu)情況下對(duì)資金占用較高；而貿(mào)易商能夠提供靈活的結(jié)算方式并給予忠旺集團(tuán)一定的付款賬期。（3）鋁錠、鋁棒及氧化鋁屬于大宗商品，價(jià)格透明，直接向生產(chǎn)商采購(gòu)與向貿(mào)易商采購(gòu)在價(jià)格上基本沒(méi)有區(qū)別。因此，忠旺集團(tuán)逐步調(diào)整為通過(guò)貿(mào)易商集中進(jìn)行原材料采購(gòu)，并與其形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系，符合忠旺集團(tuán)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

  盡管忠旺集團(tuán)供應(yīng)商的集中度較高，但不存在向單個(gè)供應(yīng)商的采購(gòu)比例超過(guò)總額的50%的情形。此外，鋁錠、鋁棒及氧化鋁等主要原材料均為標(biāo)準(zhǔn)大宗商品，存在價(jià)格透明的公開(kāi)交易市場(chǎng)且供應(yīng)較為充足，因此，忠旺集團(tuán)并不存在對(duì)單個(gè)供應(yīng)商存在重大依賴的情形。

  二、與相關(guān)客戶合作的歷史，業(yè)務(wù)開(kāi)展是否具有可持續(xù)性

  忠旺集團(tuán)與報(bào)告期內(nèi)各期前五大客戶的合作歷史情況參見(jiàn)下表：

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  注1：上述涉及合并披露主體的“開(kāi)始合作時(shí)間”系按照其體系內(nèi)公司最早與忠旺集團(tuán)開(kāi)始合作的時(shí)間為準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

  根據(jù)上表，忠旺集團(tuán)主要的工業(yè)鋁擠壓客戶均為實(shí)力雄厚的央企，報(bào)告期內(nèi)對(duì)工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的需求較為穩(wěn)定，粘性較高。隨著我國(guó)加大對(duì)航空航天、高速列車等交通運(yùn)輸、風(fēng)電和太陽(yáng)能行業(yè)、電子設(shè)備制造行業(yè)等行業(yè)的投資，國(guó)內(nèi)高端工業(yè)鋁擠壓市場(chǎng)具有廣闊的市場(chǎng)空間和增長(zhǎng)潛力。相關(guān)行業(yè)的參與者對(duì)高質(zhì)量工業(yè)鋁擠壓型材的需求將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，有利于忠旺集團(tuán)工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)展。

  對(duì)于鋁合金模板的客戶，昌宜作為鋁合金模板租賃行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，自2016年起逐步發(fā)展為忠旺集團(tuán)的重要客戶之一。同時(shí)，忠旺集團(tuán)憑借強(qiáng)大的供貨能力和產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)，成為昌宜最重要的供應(yīng)商及合作伙伴。基于上述原因，昌宜在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中預(yù)期將持續(xù)與忠旺集團(tuán)進(jìn)行合作，以進(jìn)一步提升昌宜在鋁合金模板租賃市場(chǎng)的份額。此外，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)化水平的提升，鋁合金模板的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)拿裼媒ㄖ蚬步ㄖ由?，如地下綜合管廊、地鐵隧道及機(jī)場(chǎng)隧道等基建工程領(lǐng)域，鋁合金模板行業(yè)將迎來(lái)更多的發(fā)展機(jī)遇。忠旺集團(tuán)作為鋁合金模板市場(chǎng)的主要供應(yīng)商，相關(guān)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展的可持續(xù)性較強(qiáng)。

  綜上，忠旺集團(tuán)的客戶資源穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)，且高端工業(yè)鋁擠壓及鋁合金模板的銷售業(yè)務(wù)與鋁合金模板的租賃業(yè)務(wù)具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力，有利于忠旺集團(tuán)未來(lái)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

  三、結(jié)合標(biāo)的公司報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售占比情況、前五名銷售客戶變化等，說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方或者部分客戶的重大依賴

  （一）報(bào)告期內(nèi)忠旺集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售情況及對(duì)關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)關(guān)聯(lián)銷售情況參見(jiàn)下表：

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  依據(jù)上表，報(bào)告期內(nèi)忠旺集團(tuán)主要關(guān)聯(lián)銷售客戶為忠旺精深加工、天津忠旺與營(yíng)口高精。

  1、與忠旺精深加工的關(guān)聯(lián)銷售情況

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)向忠旺精深加工銷售的產(chǎn)品主要包括工業(yè)鋁擠壓型材及少量鋁制家具等，雙方之間的銷售金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重很低，其中2017年至2019年10月平均占比僅為2.83%，該關(guān)聯(lián)交易對(duì)忠旺集團(tuán)的整體業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不存在重大影響，忠旺集團(tuán)對(duì)其不存在重大依賴。

  2、與天津忠旺及營(yíng)口高精的關(guān)聯(lián)銷售情況

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)主要向天津忠旺銷售自產(chǎn)的鋁錠，以及少量工業(yè)鋁擠壓型材。天津忠旺主要從事鋁壓延業(yè)務(wù)，自忠旺集團(tuán)采購(gòu)鋁錠后重新熔鑄成為壓延工藝所需的鋁扁錠，經(jīng)過(guò)粗軋機(jī)、精軋機(jī)等壓延后形成鋁板、鋁箔等產(chǎn)品。鋁錠銷售的定價(jià)主要參考長(zhǎng)江有色金屬現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。

  營(yíng)口高精的主要業(yè)務(wù)為高精鋁壓延產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，截至2019年10月31日，除熔鑄車間（將液態(tài)電解鋁加工為壓延所需原材料鋁扁錠的生產(chǎn)車間）已投產(chǎn)使用外，營(yíng)口高精鋁壓延項(xiàng)目涉及的主要廠房及設(shè)備仍處于在建狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)2016至2018年，忠旺集團(tuán)向營(yíng)口高精的銷售金額整體較小，主要為小批量鋁錠等原材料。2019年1-10月，隨著前述熔鑄車間投入使用，考慮到液態(tài)電解鋁（鋁液）的運(yùn)輸半徑及成本，營(yíng)口高精開(kāi)始自忠旺集團(tuán)大規(guī)模采購(gòu)鋁液用于直接熔鑄成壓延所需的鋁扁錠，導(dǎo)致雙方關(guān)聯(lián)交易規(guī)模提高。由于鋁液凝固后即為鋁錠，忠旺集團(tuán)對(duì)營(yíng)口高精銷售鋁液的定價(jià)模式主要參考鋁錠的市場(chǎng)價(jià)格。

  忠旺集團(tuán)向天津忠旺及營(yíng)口高精銷售的鋁錠產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的電解鋁業(yè)務(wù)，已經(jīng)在本次交易前進(jìn)行了剝離。2020年2月26日，忠旺集團(tuán)與伊電有色簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓營(yíng)口忠旺鋁材料100%股權(quán)。營(yíng)口忠旺鋁材料主營(yíng)電解鋁業(yè)務(wù)，隨著營(yíng)口忠旺鋁材料的剝離，未來(lái)忠旺集團(tuán)與天津忠旺及營(yíng)口高精的關(guān)聯(lián)銷售將顯著減少。

  綜上所述，忠旺集團(tuán)對(duì)關(guān)聯(lián)方不存在重大依賴的情形。

  （二）報(bào)告期內(nèi)忠旺集團(tuán)主要客戶情況及對(duì)部分客戶是否存在重大依賴

  報(bào)告期內(nèi)忠旺集團(tuán)前五大客戶情況請(qǐng)參見(jiàn)本題回復(fù)“一、結(jié)合行業(yè)采購(gòu)和銷售模式，說(shuō)明標(biāo)的公司客戶與供應(yīng)商集中度較高且逐年增加的原因及合理性，是否與同行業(yè)可比公司相一致”中披露的內(nèi)容。

  依據(jù)忠旺集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)的主要客戶情況，報(bào)告期內(nèi)忠旺集團(tuán)與昌宜自2016年開(kāi)始合作，隨著2017年-2018年國(guó)內(nèi)鋁合金模板市場(chǎng)的爆發(fā)性增長(zhǎng)，昌宜已成為忠旺集團(tuán)的重要客戶之一。雙方的合作系基于各自對(duì)國(guó)內(nèi)鋁合金模板市場(chǎng)的良好預(yù)期，昌宜為快速搶占下游市場(chǎng)，打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)的鋁合金模板服務(wù)平臺(tái)，對(duì)高質(zhì)量鋁合金模板有較大的需求，而忠旺集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品供應(yīng)商，具備規(guī)模化生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，基于此，雙方建立了良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系，隨著鋁合金模板市場(chǎng)的快速發(fā)展，昌宜的銷售占比不斷提高并成為忠旺集團(tuán)的核心客戶之一。

  綜上所述，忠旺集團(tuán)與昌宜之間的合作關(guān)系基于國(guó)內(nèi)鋁合金模板快速發(fā)展的行業(yè)背景，昌宜依托忠旺集團(tuán)的生產(chǎn)產(chǎn)能及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)快速搶占市場(chǎng)，構(gòu)建業(yè)務(wù)平臺(tái)，使雙方之間的業(yè)務(wù)合作規(guī)模不斷擴(kuò)大。因此，忠旺集團(tuán)對(duì)昌宜不存在重大依賴的情形。

  四、核查意見(jiàn)

  （一）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：

  1、忠旺集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)客戶與供應(yīng)商集中度較高，與忠旺集團(tuán)的業(yè)務(wù)布局及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相匹配，具備合理性；

  2、忠旺集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)的主要客戶與忠旺集團(tuán)的合作情況較為穩(wěn)定，業(yè)務(wù)開(kāi)展預(yù)期具有可持續(xù)性；

  3、依據(jù)忠旺集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易及主要客戶情況，忠旺集團(tuán)對(duì)關(guān)聯(lián)方及部分客戶不存在重大依賴情形。

  （二）會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，會(huì)計(jì)師認(rèn)為：

  1、忠旺集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)客戶與供應(yīng)商集中度較高，與忠旺集團(tuán)的業(yè)務(wù)布局及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相匹配，具備合理性；

  2、忠旺集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)的主要客戶與忠旺集團(tuán)的合作情況較為穩(wěn)定，業(yè)務(wù)開(kāi)展預(yù)期具有可持續(xù)性；

  3、依據(jù)忠旺集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易及主要客戶情況，忠旺集團(tuán)對(duì)關(guān)聯(lián)方及部分客戶不存在重大依賴情形。

  12、關(guān)于標(biāo)的公司盈利能力。草案顯示，標(biāo)的公司的鋁擠壓型材業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到30%左右，鋁合金模板業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到40%，顯著高于同行業(yè)。請(qǐng)公司補(bǔ)充說(shuō)明：（1）相關(guān)產(chǎn)品在下游的應(yīng)用領(lǐng)域、銷售地區(qū)，與同行業(yè)公司相比毛利率顯著較高的合理性；（2）標(biāo)的公司是否具有在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)獲取訂單的能力；（3）鋁合金模板近三年的產(chǎn)銷量增長(zhǎng)幅度較大，但2019年1-10月產(chǎn)銷量有所下降，說(shuō)明變化情況的具體原因，是否對(duì)持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大影響。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)。

  回復(fù)：

  一、相關(guān)產(chǎn)品在下游的應(yīng)用領(lǐng)域、銷售地區(qū)，與同行業(yè)公司相比毛利率顯著較高的合理性

  （一）相關(guān)產(chǎn)品在下游的應(yīng)用領(lǐng)域及主要銷售地區(qū)

  1、工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品在下游的應(yīng)用領(lǐng)域

  工業(yè)鋁擠壓型材是一種具有不同截面形狀的支護(hù)結(jié)構(gòu)器件，一般先由企業(yè)根據(jù)客戶提供的參數(shù)和需求設(shè)計(jì)模具，再將鋁合金棒通過(guò)熱熔、擠壓獲得鋁合金型材，最后由專業(yè)連接件連接成完整的支護(hù)結(jié)構(gòu)，廣泛應(yīng)用于交通運(yùn)輸、綠色建造、機(jī)械設(shè)備及電力工程等領(lǐng)域。工業(yè)鋁擠壓型材表面經(jīng)過(guò)氧化處理后，具有防腐蝕、免噴涂、耐臟易清潔等特性。工業(yè)應(yīng)用上一般會(huì)根據(jù)不同的承重、散熱需要靈活采用不同規(guī)格的型材，從小型電力散熱片到大型設(shè)備氣缸，鋁擠壓型材都以輕質(zhì)、免焊接、裝卸便捷的優(yōu)勢(shì)獲得廣泛應(yīng)用。隨著生產(chǎn)技術(shù)和加工能力的提升，工業(yè)鋁擠壓型材正在逐步改變高端機(jī)械領(lǐng)域的生產(chǎn)格局，汽車、軌道交通、航天航空等行業(yè)中的機(jī)械部件越來(lái)越多地采用以鋁代鋼的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。此外，工業(yè)鋁擠壓型材還可以應(yīng)用于消費(fèi)電子、電信通訊、家具衛(wèi)浴、醫(yī)療器械等領(lǐng)域，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。

  忠旺集團(tuán)工業(yè)鋁擠壓型材廣泛應(yīng)用于車輛及設(shè)備、管道遠(yuǎn)程控制器、大型設(shè)備電機(jī)、鋸切設(shè)備橫梁、機(jī)器人手臂、機(jī)器人框架等領(lǐng)域。

  2、鋁合金模板在下游的應(yīng)用領(lǐng)域

  鋁合金模板系忠旺集團(tuán)為順應(yīng)國(guó)家綠色環(huán)保的建筑發(fā)展趨勢(shì)及日趨提高的施工質(zhì)量要求，而于2016年正式推出的產(chǎn)品。鋁合金模板具有強(qiáng)度高、重量輕、施工方便、施工效率高、混凝土成型效果好、可重復(fù)使用、回收價(jià)值高等優(yōu)勢(shì)，主要運(yùn)用于建筑施工行業(yè)中混凝土澆筑過(guò)程。

  為繼續(xù)深化鋁合金模板業(yè)務(wù)，延伸并最大化發(fā)揮鋁合金模板產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，忠旺集團(tuán)一方面在嘗試將有關(guān)技術(shù)拓展應(yīng)用至地下綜合管廊、地鐵隧道及機(jī)場(chǎng)隧道等基建工程領(lǐng)域，另一方面積極探索其他業(yè)務(wù)模式，以符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及客戶需求。2019年，忠旺集團(tuán)開(kāi)展鋁合金模板租賃業(yè)務(wù)模式，該模式未來(lái)可直接接觸終端應(yīng)用市場(chǎng)，長(zhǎng)期會(huì)帶來(lái)更高的利潤(rùn)空間。

  未來(lái)，忠旺集團(tuán)以提供優(yōu)質(zhì)的鋁合金模板系統(tǒng)和服務(wù)為目標(biāo)，致力于為終端使用者提供更優(yōu)化的綠色建造解決方案。

  3、相關(guān)產(chǎn)品的銷售地區(qū)

  忠旺集團(tuán)鋁擠壓產(chǎn)品多為依據(jù)客戶需求而量身定制的高附加值產(chǎn)品，受運(yùn)輸距離和運(yùn)費(fèi)成本的限制相對(duì)較小，因此忠旺集團(tuán)產(chǎn)品在全國(guó)范圍內(nèi)均具有競(jìng)爭(zhēng)力。

  報(bào)告期內(nèi)，不論是工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品或鋁合金模板，銷售排名靠前的客戶注冊(cè)地以京津居多，因此華北地區(qū)銷售收入占比較高，報(bào)告期內(nèi)2016年至2019年10月31日華北地區(qū)的收入占比分別為68.74%、80.12%、76.68%與70.05%，是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源區(qū)域，其他地區(qū)的銷售占比較低。

  （二）相關(guān)產(chǎn)品毛利率與同行業(yè)公司的比較分析

  報(bào)告期內(nèi)忠旺集團(tuán)的主要產(chǎn)品為鋁合金模板與工業(yè)鋁擠壓型材。由于忠旺集團(tuán)擁有先進(jìn)的擠壓設(shè)備、領(lǐng)先的工藝水平及規(guī)模效應(yīng)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于多數(shù)同行業(yè)可比公司。對(duì)主要產(chǎn)品的毛利率分析如下：

  1、工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品

  根據(jù)相關(guān)市場(chǎng)研究報(bào)告，根據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域的不同，工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的附加值也有所不同。通常來(lái)說(shuō)，工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要有機(jī)械電力與耐用家電、船舶、汽車及貨運(yùn)卡車、高鐵地鐵及豪華游輪、軌道交通及大型船舶、飛機(jī)與軍工等領(lǐng)域，相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品的附加值及毛利率逐漸增加。

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)與可比公司工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)的毛利率情況如下：

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  注：可比公司摘取的披露信息均為2019年1-6月期間；忠旺集團(tuán)2019年的毛利率為1-10月期間。

  報(bào)告期內(nèi)，可比公司擠壓業(yè)務(wù)的毛利率平均水平較低，與忠旺集團(tuán)毛利率水平的差異在10%左右，主要原因在于可比公司的鋁擠壓產(chǎn)品多為建筑鋁擠壓產(chǎn)品或附加值較低的工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品?？杀裙揪唧w差異分析如下：

  根據(jù)年報(bào)等公開(kāi)信息，閩發(fā)鋁業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品主要是建筑鋁型材、工業(yè)鋁型材等，其中工業(yè)鋁型材主要用于電子電器、太陽(yáng)能、交通運(yùn)輸、家具、衛(wèi)浴用品、體育用品等領(lǐng)域。閩發(fā)鋁業(yè)的鋁擠壓產(chǎn)品毛利率水平較低主要系：①建筑鋁擠壓產(chǎn)品占比較大，而該板塊業(yè)務(wù)門檻較低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率水平較低；②相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域工業(yè)鋁擠壓型材的附加值較低，相應(yīng)毛利率水平也較低。

  南山鋁業(yè)的鋁型材產(chǎn)品中，建筑型材占比較高，目前仍處于逐步由建材向工業(yè)材轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，因此整體毛利率水平較低。相比閩發(fā)鋁業(yè)，南山鋁業(yè)經(jīng)營(yíng)部分附加值較高的航空鋁材業(yè)務(wù)，因此南山鋁業(yè)的毛利率略高于閩發(fā)鋁業(yè)。

  亞太科技是國(guó)內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域特別是汽車領(lǐng)域零部件材料的重要供應(yīng)商，主營(yíng)產(chǎn)品是高性能精密鋁管、專用型材和高精度棒材等工業(yè)鋁擠壓型材，主要應(yīng)用于汽車熱交換系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、懸掛系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)、車身系統(tǒng)等領(lǐng)域。由于汽車行業(yè)領(lǐng)域的工業(yè)鋁擠壓型材附加值相比閩發(fā)鋁業(yè)的電子電器、家具等領(lǐng)域的附加值更高，因此毛利率相比閩發(fā)鋁業(yè)更高。

  相比之下，忠旺集團(tuán)在工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品涉足領(lǐng)域較為廣泛，如城市軌道交通、鐵路運(yùn)輸車廂、輕型貨車、汽車、飛機(jī)、船舶等交通運(yùn)輸領(lǐng)域及電力工程、機(jī)械設(shè)備、航空航天等，前述領(lǐng)域?qū)π筒牡囊笙鄬?duì)較高，因此產(chǎn)品的附加值相對(duì)較高，使得平均銷售單價(jià)較高。此外，忠旺集團(tuán)擁有不同規(guī)格的鋁擠壓機(jī)逾100臺(tái)，其中包括4臺(tái)125MN油壓雙動(dòng)鋁擠壓機(jī)和兩臺(tái)超大擠壓力225MN單動(dòng)臥式鋁擠壓機(jī)，生產(chǎn)設(shè)備居于行業(yè)領(lǐng)先地位，保證了忠旺集團(tuán)在新型、高端工業(yè)鋁擠壓型材市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力與議價(jià)能力，并由此產(chǎn)生的規(guī)模效益和高效的生產(chǎn)效率都能降低產(chǎn)品的單位制造成本。此外，忠旺集團(tuán)工業(yè)鋁擠壓工程中所需的模具均為自主研發(fā)、自主生產(chǎn)，在一定程度上也控制了生產(chǎn)成本。

  綜上，基于上述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，忠旺集團(tuán)工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的毛利率水平高于上述同行業(yè)可比公司。

  2、鋁合金模板

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)鋁合金模板業(yè)務(wù)主要以銷售為主，與可比公司鋁合金模板銷售業(yè)務(wù)的毛利率對(duì)比如下：

  ■

  注：可比公司摘取的披露信息均為2019年1-6月期間；忠旺集團(tuán)2019年的毛利率為1-10月期間。

  閩發(fā)鋁業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)與產(chǎn)品為建筑鋁型材、工業(yè)鋁型材和建筑鋁模板的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。江西志特主要從事建筑鋁模系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、租賃及相應(yīng)的技術(shù)指導(dǎo)等服務(wù)。前述兩家公司均涉及到鋁模板的銷售與租賃業(yè)務(wù)，因此作為可比公司進(jìn)行比較分析。

  報(bào)告期內(nèi)，閩發(fā)鋁業(yè)鋁合金模板的銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為20.58%、33.60%、26.10%及47.68%，存在一定波動(dòng)，主要系其鋁合金模板銷售業(yè)務(wù)較小，毛利率受產(chǎn)量變化影響波動(dòng)較大。根據(jù)江西志特的招股說(shuō)明書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，江西志特鋁合金模板的銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為39.90%、30.95%、18.77%及30.50%。2017年，受鋁錠等原材料價(jià)格波動(dòng)影響，江西志特鋁模板銷售業(yè)務(wù)毛利率有所下降。2018年，為提高產(chǎn)品海外知名度，江西志特通過(guò)積極價(jià)格策略拓展海外市場(chǎng)，產(chǎn)品平均售價(jià)較2017年下降約18.85%左右，因此使得2018年毛利率下降。2019年1-6月，江西志特的毛利率水平為30.50%，相比2017年無(wú)明顯異常。

  報(bào)告期內(nèi)，與可比公司相比，忠旺集團(tuán)鋁合金模板銷售業(yè)務(wù)的毛利率較高。主要系：①鋁合金模板屬于工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品的后續(xù)終端產(chǎn)品，技術(shù)含量及對(duì)生產(chǎn)工藝要求較高，作為全球領(lǐng)先的鋁加工產(chǎn)品研發(fā)制造商，忠旺集團(tuán)具備規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。據(jù)安泰科《中國(guó)鋁模板生產(chǎn)及市場(chǎng)研究報(bào)告》，中國(guó)主要鋁合金模板生產(chǎn)企業(yè)排名中，忠旺集團(tuán)以年產(chǎn)34萬(wàn)噸鋁合金模板的規(guī)模位列第一；江西志特排名第二，年產(chǎn)規(guī)模僅3萬(wàn)噸鋁合金模板，生產(chǎn)能力及規(guī)模與忠旺集團(tuán)差異較大；②江西志特系外購(gòu)鋁型材進(jìn)一步加工為鋁合金模板，采購(gòu)成本包含額外的型材加工成本，而忠旺集團(tuán)系自供型材；③忠旺集團(tuán)擁有多臺(tái)領(lǐng)先的大型擠壓機(jī)，大型擠壓機(jī)一次擠壓成型的鋁合金模板寬度大，比大部分市場(chǎng)同類產(chǎn)品的鋁合金模板焊縫少，具備強(qiáng)度大、精度高、可重復(fù)使用次數(shù)多等優(yōu)勢(shì)。

  綜上，得益于前述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，忠旺集團(tuán)鋁模板產(chǎn)品擁有良好的市場(chǎng)口碑和客戶信賴度，平均銷售單價(jià)及生產(chǎn)成本相比可比公司均具備一定優(yōu)勢(shì)，使得整體鋁合金模板銷售業(yè)務(wù)的毛利率高于同行業(yè)可比公司。

  二、標(biāo)的公司是否具有在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)獲取訂單的能力

  （一）鋁擠壓材行業(yè)未來(lái)仍具備長(zhǎng)期發(fā)展的潛力

  根據(jù)安泰科發(fā)布的《2018年有色金屬市場(chǎng)報(bào)告》，2018年中國(guó)鋁擠壓產(chǎn)品產(chǎn)量1,980萬(wàn)噸，較2017年增長(zhǎng)1.54%，相比2017年5.12%的增速有所放緩，主要原因?yàn)槭苋蚝臀覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的影響。

  盡管增速有所放緩，但由于鋁的優(yōu)秀性能與產(chǎn)業(yè)政策等有利因素，未來(lái)我國(guó)鋁擠壓材產(chǎn)量和需求量仍將保持上升趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)際鋁協(xié)的預(yù)測(cè)，到2040年，我國(guó)鋁擠壓材產(chǎn)量將達(dá)到3,269萬(wàn)噸。

  總體來(lái)看，鋁擠壓材行業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)需求仍將保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。具體來(lái)看，忠旺集團(tuán)主要產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)如下：

  1、工業(yè)鋁擠壓型材未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)一一高端工業(yè)擠壓鋁產(chǎn)品市場(chǎng)潛力大

  由于鋁加工材具有質(zhì)量輕、耐腐蝕、高強(qiáng)度等諸多優(yōu)點(diǎn)，近年來(lái)，在我國(guó)軌道交通、綠色建造、機(jī)械設(shè)備、電力工程等領(lǐng)域出現(xiàn)了“以鋁代鋼、以鋁代銅、以鋁節(jié)木”的發(fā)展趨勢(shì)。隨著我國(guó)加大對(duì)航空航天、高速列車等交通運(yùn)輸、風(fēng)電和太陽(yáng)能行業(yè)、電子設(shè)備制造行業(yè)等行業(yè)的投資，國(guó)內(nèi)高端工業(yè)鋁擠壓市場(chǎng)需求潛力巨大，產(chǎn)品具有廣闊的市場(chǎng)空間和增長(zhǎng)潛力。

  2、鋁合金模板未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)一一鋁合金模板滲透率有望進(jìn)一步提高，鋁合金模板廠家發(fā)展租賃業(yè)務(wù)

  中國(guó)鋁合金建筑模板行業(yè)起步時(shí)間雖然不長(zhǎng)，但近年來(lái)隨著綠色建造的推動(dòng)下，鋁合金模板的滲透率逐步提高。據(jù)安泰科《中國(guó)鋁模板生產(chǎn)及市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，目前鋁合金模板占整個(gè)模板市場(chǎng)約25%左右的份額。到2024年，鋁合金模板保有量占國(guó)內(nèi)模板市場(chǎng)份額將達(dá)到56%左右。

  隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)市場(chǎng)化水平的推進(jìn)，國(guó)家大力倡導(dǎo)的低碳、節(jié)能越來(lái)越被社會(huì)所關(guān)注和重視，更多的企業(yè)把眼光投向了前景良好、性能優(yōu)良的鋁合金模板。鋁合金模板結(jié)構(gòu)成型的效果好，在我國(guó)得到了廣泛應(yīng)用，國(guó)內(nèi)鋁合金模板的市場(chǎng)需求量有望逐步增大。與此同時(shí)，鋁合金模板的應(yīng)用范圍也逐步擴(kuò)大，從民用建筑向公共建筑延伸，如地下綜合管廊、地鐵隧道及機(jī)場(chǎng)隧道等基建工程領(lǐng)域也開(kāi)始使用鋁合金模板，鋁合金建筑模板行業(yè)企業(yè)將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

  同時(shí)，為充分發(fā)揮鋁合金模板可重復(fù)利用的特點(diǎn)，鋁合金模板廠家開(kāi)始發(fā)展鋁合金模板的租賃業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)鋁合金模板業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。

  綜上，高端工業(yè)鋁擠壓及鋁合金模板銷售與租賃行業(yè)未來(lái)仍有長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力，有利于忠旺集團(tuán)未來(lái)的持續(xù)發(fā)展。

  （二）忠旺集團(tuán)具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

  忠旺集團(tuán)深耕鋁擠壓行業(yè)二十余年，已建立了完整的工業(yè)鋁擠壓和鋁合金模板生產(chǎn)制造及配套產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019年忠旺集團(tuán)鋁擠壓產(chǎn)品產(chǎn)量排名亞洲第一、全球第二。

  忠旺集團(tuán)現(xiàn)擁有各型號(hào)鋁擠壓生產(chǎn)線超過(guò)100條，其中75MN以上大型擠壓機(jī)24條，占全國(guó)同類型擠壓機(jī)保有量的33.8%，包括2條225MN超大型鋁擠壓生產(chǎn)線和4條125MN特大型鋁擠壓生產(chǎn)線。大型鋁擠壓生產(chǎn)線可用于生產(chǎn)高強(qiáng)度、復(fù)雜大截面工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品，有效提高產(chǎn)品的強(qiáng)度等多方面性能，省卻焊接損耗，并為進(jìn)一步研發(fā)高性能產(chǎn)品提供基礎(chǔ)。

  關(guān)于忠旺集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力的內(nèi)容已在《重組報(bào)告書(shū)（草案）》“第六章 擬置入資產(chǎn)的業(yè)務(wù)與技術(shù)/六、行業(yè)特點(diǎn)及經(jīng)營(yíng)情況/（六）忠旺集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力”中進(jìn)行披露。

  綜上，忠旺集團(tuán)具備行業(yè)領(lǐng)先的設(shè)備與生產(chǎn)能力、較強(qiáng)的整體研發(fā)實(shí)力及持續(xù)創(chuàng)新能力，有利于其于未來(lái)的發(fā)展中保持足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

  （三）忠旺集團(tuán)擁有穩(wěn)定的客戶資源

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)通過(guò)不斷完善工藝并升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及配套生產(chǎn)能力，受到客戶的信任及認(rèn)可，使得主要客戶群體較為穩(wěn)定且粘性較高。

  對(duì)于工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品，忠旺集團(tuán)的主要客戶包括中國(guó)兵工物資集團(tuán)有限公司、中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)有限公司、中國(guó)電子器材有限公司及華越商業(yè)有限公司等實(shí)力雄厚的央企集團(tuán)客戶。對(duì)于鋁合金模板產(chǎn)品，主要客戶包括昌宜（天津）模板租賃有限公司等鋁合金模板行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。

  整體看來(lái)，忠旺集團(tuán)具備優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定的客戶資源，該等客戶對(duì)所用產(chǎn)品的質(zhì)量及性能要求較高，預(yù)計(jì)未來(lái)仍會(huì)與忠旺集團(tuán)進(jìn)行合作。

  綜上所述，由于工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品及鋁合金模板仍存在長(zhǎng)期發(fā)展的潛力，且忠旺集團(tuán)自身?yè)碛休^強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)的客戶群體，因此在上述業(yè)務(wù)領(lǐng)域中忠旺集團(tuán)具備持續(xù)獲取訂單的能力。

  三、鋁合金模板近三年的產(chǎn)銷量增長(zhǎng)幅度較大，但2019年1-10月產(chǎn)銷量有所下降，說(shuō)明變化情況的具體原因，是否對(duì)持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大影響

  （一）2019年1-10月產(chǎn)銷量有所下降的原因

  為順應(yīng)終端客戶需求變化，同時(shí)考慮到租賃業(yè)務(wù)毛利率水平較直接出售業(yè)務(wù)更高，忠旺集團(tuán)于2019年開(kāi)始著力發(fā)展鋁合金模板租賃業(yè)務(wù)，在2019年1-10月份共計(jì)將17.28億元的鋁合金模板及配件轉(zhuǎn)為供出租的固定資產(chǎn)，減少了可供出售的鋁合金模板數(shù)量，一定程度上減少了當(dāng)期鋁合金模板的銷售量。

  （二）對(duì)持續(xù)盈利能力的影響

  如上所述，忠旺集團(tuán)于2019年開(kāi)始著力發(fā)展鋁合金模板租賃業(yè)務(wù)，鑒于租賃業(yè)務(wù)不同于銷售業(yè)務(wù)的一次性收入確認(rèn)，而是在鋁模板的使用壽命內(nèi)按照租賃期間分期確認(rèn)收入，使2019年當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)一定幅度的下降。

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)鋁合金模板租賃業(yè)務(wù)在2019年1至10月發(fā)展迅速，實(shí)現(xiàn)了4.30億元的租賃收入，未來(lái)將憑借忠旺集團(tuán)的品牌優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)快速發(fā)展，維持并提高忠旺集團(tuán)鋁合金模板在終端使用市場(chǎng)的占有率。

  綜上所述，隨著忠旺集團(tuán)鋁合金模板業(yè)務(wù)由單一銷售轉(zhuǎn)變?yōu)樽馐劢Y(jié)合，雖然短期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入會(huì)出現(xiàn)下降，但長(zhǎng)期來(lái)看，忠旺集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的收入并維持較強(qiáng)的可持續(xù)盈利能力，不會(huì)對(duì)持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大影響

  四、核查意見(jiàn)

  經(jīng)查核，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：忠旺集團(tuán)毛利率水平高于同行業(yè)公司具備合理性，且具有持續(xù)獲取訂單的能力；此外，2019年1-10產(chǎn)銷量的下降不會(huì)對(duì)忠旺集團(tuán)的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大影響。

  13、關(guān)于公司的償債能力。草案顯示，截至2019年10月底，標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到57%，顯著高于同行業(yè)可比公司。報(bào)告期內(nèi)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均呈下降趨勢(shì)。此外，截至2019年10月底，公司短期借款99億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債28.25億元，貨幣資金余額76.39億元，短期償債壓力較大。請(qǐng)公司說(shuō)明：（1）結(jié)合業(yè)務(wù)模式等，分析說(shuō)明忠旺集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因及合理性，債務(wù)融資規(guī)模是否與其發(fā)展態(tài)勢(shì)及業(yè)務(wù)特點(diǎn)相適應(yīng)；（2）結(jié)合標(biāo)的公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)、貨幣資金及現(xiàn)金流情況等，說(shuō)明后續(xù)債務(wù)償還的具體資金安排。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師發(fā)表意見(jiàn)。

  回復(fù)：

  一、結(jié)合業(yè)務(wù)模式等，分析說(shuō)明忠旺集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因及合理性，債務(wù)融資規(guī)模是否與其發(fā)展態(tài)勢(shì)及業(yè)務(wù)特點(diǎn)相適應(yīng)

  忠旺集團(tuán)于2019年10月末的資產(chǎn)負(fù)債率為55.46%，相對(duì)較高，主要系2019年10月末的負(fù)債中存在對(duì)忠旺精制計(jì)提的60億元應(yīng)付股利分紅款項(xiàng)。假設(shè)上述分紅實(shí)施完畢，忠旺集團(tuán)2019年10月31日資產(chǎn)負(fù)債率將下降至50.76%。

  （一）債務(wù)融資規(guī)模是否與其發(fā)展態(tài)勢(shì)及業(yè)務(wù)特點(diǎn)相適應(yīng)

  報(bào)告期各期末，忠旺集團(tuán)有息負(fù)債金額及占總資產(chǎn)的比例分析如下：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  忠旺集團(tuán)所處的鋁加工行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，有息負(fù)債規(guī)模較大主要原因系：

  1、報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)為提升設(shè)備先進(jìn)性并鞏固產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)地位，進(jìn)一步擴(kuò)大資本性支出

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)為購(gòu)置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金合計(jì)約185.95億元，主要系為了進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，鞏固自身設(shè)備及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)而新建及擴(kuò)建了營(yíng)口忠旺鋁業(yè)有限公司70萬(wàn)噸高精鋁及加工材項(xiàng)目、營(yíng)口忠旺年產(chǎn)60萬(wàn)噸高強(qiáng)度、大截面工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品項(xiàng)目及盤錦忠旺年產(chǎn)80萬(wàn)噸鋁擠壓型材及加工項(xiàng)目等重大項(xiàng)目。截至2019年10月31日，前述項(xiàng)目中營(yíng)口忠旺鋁業(yè)有限公司70萬(wàn)噸高精鋁及加工材項(xiàng)目工程進(jìn)度約為99%、營(yíng)口忠旺年產(chǎn)60萬(wàn)噸高強(qiáng)度、大截面工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品項(xiàng)目工程進(jìn)度約為68%、盤錦忠旺年產(chǎn)80萬(wàn)噸鋁擠壓型材及加工項(xiàng)目工程進(jìn)度約為53%。忠旺集團(tuán)需要充足的資金用于上述項(xiàng)目的資本性支出，自有資金無(wú)法完全滿足該等資金需求，因此需要輔以一定規(guī)模的債務(wù)融資。

  隨著前述項(xiàng)目逐漸建成投產(chǎn)，忠旺集團(tuán)預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)資本性支出金額將呈下降趨勢(shì)。依據(jù)本次交易評(píng)估過(guò)程中預(yù)測(cè)的資本性支出，預(yù)計(jì)忠旺集團(tuán)2019年11-12月至2024年的資本性支出分別為6.82億元、32.19億元、28.41億元、7.06億元、7.30億元與2.91億元。因此，隨著上述項(xiàng)目的投資完成，預(yù)計(jì)忠旺集團(tuán)未來(lái)資本性投資的資金需求及其引致的債務(wù)融資規(guī)模將會(huì)下降。

  2、報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)為適應(yīng)市場(chǎng)需求，大力發(fā)展鋁合金模板業(yè)務(wù)

  忠旺集團(tuán)于2016年開(kāi)始發(fā)展鋁合金模板業(yè)務(wù)，相較于工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)0-6個(gè)月的信用賬期，對(duì)于鋁合金模板業(yè)務(wù)的客戶給予3-6個(gè)月的賬期，使得應(yīng)收賬款回款速度有所放緩。同時(shí)，隨著鋁合金模板業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，忠旺集團(tuán)的原材料采購(gòu)規(guī)模也隨之?dāng)U大。因此，忠旺集團(tuán)有時(shí)需要通過(guò)債務(wù)融資方式對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行補(bǔ)充。

  同時(shí)，隨著忠旺集團(tuán)鋁合金模板業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，忠旺集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模及收入規(guī)模增長(zhǎng)較快，各期末有息負(fù)債的金額及占資產(chǎn)總額的比例呈相對(duì)下降趨勢(shì)。

  總體而言，忠旺集團(tuán)有息負(fù)債規(guī)模較資產(chǎn)規(guī)模的比例相對(duì)穩(wěn)定且逐漸降低，與資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展態(tài)勢(shì)及業(yè)務(wù)特點(diǎn)相適應(yīng)。

  （二）忠旺集團(tuán)與體量或規(guī)模相近企業(yè)及同行業(yè)可比公司的比較

  1、忠旺集團(tuán)與體量或規(guī)模相近企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比較

  根據(jù)公開(kāi)信息查詢，與忠旺集團(tuán)總資產(chǎn)規(guī)模（600億元左右）相近的制造類上市公司相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債情況如下：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  注1：數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊；

  注2：可比公司相應(yīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及比率選定時(shí)點(diǎn)為2019年6月30日。

  整體而言，所選取的上市公司總資產(chǎn)的平均數(shù)為6,085,113.22萬(wàn)元，中位數(shù)為6,092,231.17萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率的平均數(shù)為58.53%，中位數(shù)為58.25%。忠旺集團(tuán)于2019年10月31日的資產(chǎn)負(fù)債率為55.46%，資產(chǎn)負(fù)債率水平與上市公司資產(chǎn)負(fù)債率的平均數(shù)與中位數(shù)相比不存在重大差異。

  2、忠旺集團(tuán)與業(yè)務(wù)相近可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率比較

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)與同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率比較情況如下：

  ■

  依據(jù)上表，相較于同行業(yè)可比上市公司平均水平，忠旺集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，主要系：（1）忠旺集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模較大、與供應(yīng)商合作關(guān)系穩(wěn)定，采購(gòu)過(guò)程中以票據(jù)和信用采購(gòu)的比例較高，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債金額較高；（2）忠旺集團(tuán)自2016年推出鋁合金模板產(chǎn)品以來(lái)，該產(chǎn)品已成為忠旺集團(tuán)的核心產(chǎn)品之一，鋁合金模板屬于工業(yè)鋁擠壓型材進(jìn)一步加工后的產(chǎn)品，相比工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品，除去圖紙?jiān)O(shè)計(jì)環(huán)節(jié)等前序環(huán)節(jié)，擠壓成型后還需經(jīng)過(guò)鋸切、沖孔、鉆孔、焊接、打碼及分揀包裝等環(huán)節(jié)，生產(chǎn)周期相對(duì)較長(zhǎng)，使得存貨對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的占用量也有所增加。此外，相較于原先的工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)一般0-6個(gè)月的信用期，鋁合金模板市場(chǎng)通行的賬期為3-6個(gè)月，一定程度上降低了應(yīng)收賬款的收回速度，使忠旺集團(tuán)營(yíng)運(yùn)資金需求的缺口有所增加，一定程度上造成了資產(chǎn)負(fù)債率的提高?？杀裙局?，江西志特以經(jīng)營(yíng)鋁合金模板業(yè)務(wù)為主，2017年以來(lái)，江西志特各期末的資產(chǎn)負(fù)債率均超過(guò)60%。

  綜上所述，忠旺集團(tuán)截至近一期末資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，主要系近年來(lái)著力拓展鋁合金模板業(yè)務(wù)及加大資本性投入所致。此外，相較于總資產(chǎn)規(guī)模相近制造業(yè)上市公司，忠旺集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率水平不存在重大差異；相較于同行業(yè)可比公司，忠旺集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，亦主要系鋁合金模板業(yè)務(wù)的快速發(fā)展所致。整體而言，忠旺集團(tuán)債務(wù)融資規(guī)模與其發(fā)展態(tài)勢(shì)及業(yè)務(wù)特點(diǎn)相適應(yīng)。

  二、結(jié)合標(biāo)的公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)、貨幣資金及現(xiàn)金流情況等，說(shuō)明后續(xù)債務(wù)償還的具體資金安排

  （一）標(biāo)的公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)情況

  報(bào)告期各期末，忠旺集團(tuán)的負(fù)債構(gòu)成情況如下：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  其中，流動(dòng)負(fù)債的具體構(gòu)成如下：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  報(bào)告期各期末，忠旺集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債主要由融資性應(yīng)付項(xiàng)目（短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目（應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款）及其他應(yīng)付項(xiàng)目（其他應(yīng)付款）構(gòu)成。

  報(bào)告期內(nèi)，公司的流動(dòng)負(fù)債占比顯著上升，主要是由于2019年報(bào)告期末計(jì)提60億元應(yīng)付股利使得流動(dòng)負(fù)債金額大幅上升，以及2019年內(nèi)償還債券65億元使得非流動(dòng)負(fù)債大幅下降所致。

  （二）后續(xù)債務(wù)償還的具體資金安排

  根據(jù)在手貨幣資金及現(xiàn)金流情況，忠旺集團(tuán)后續(xù)債務(wù)償還的資金來(lái)源及安排分析如下：

  1、忠旺集團(tuán)貨幣資金及現(xiàn)金流量

  截至2019年10月末，忠旺集團(tuán)在手貨幣資金金額為76.39億元，其中非受限貨幣資金的金額為49.07億元，在手貨幣資金較為充裕。

  此外，報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正數(shù)。通常情況下，日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能夠有效補(bǔ)充忠旺集團(tuán)的資金存量。

  2、未使用金融機(jī)構(gòu)授信及新增融資安排

  忠旺集團(tuán)在報(bào)告期內(nèi)一直有較強(qiáng)的融資能力，從未發(fā)生過(guò)債務(wù)逾期的情況，截至2020年3月31日，經(jīng)忠旺集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，尚有未使用的金融機(jī)構(gòu)授信額度約300億元（其中集團(tuán)財(cái)務(wù)公司授信額度約130億元）。因此，忠旺集團(tuán)可以在必要時(shí)以新增金融機(jī)構(gòu)借款的方式補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)性及投資性資金需求。

  此外，忠旺集團(tuán)目前正在申請(qǐng)發(fā)行公司債券。本次債券發(fā)行規(guī)模為不超過(guò)人民幣80億元（含80億元），分期發(fā)行，首期擬發(fā)行40億元，期限為3年或5年。該申請(qǐng)正在中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核過(guò)程中。發(fā)行成功后，可以有力提升忠旺集團(tuán)貨幣資金存量水平，并提高短期償債能力。

  3、經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的收回

  截至2019年10月31日，忠旺集團(tuán)應(yīng)收賬款的賬面余額為88.81億元，其中賬齡1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比約為98%。報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)的主要客戶均為信用狀況較好且長(zhǎng)期合作的企業(yè)，應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)較低。因此，后續(xù)應(yīng)收賬款的收回將進(jìn)一步提升忠旺集團(tuán)貨幣資金存量水平。

  三、核查意見(jiàn)

  （一）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：忠旺集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率水平及債務(wù)融資規(guī)模與其發(fā)展態(tài)勢(shì)及業(yè)務(wù)特點(diǎn)相適應(yīng)。結(jié)合忠旺集團(tuán)在手貨幣資金、未使用金融機(jī)構(gòu)授信及新增融資安排以及后續(xù)經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的收回，忠旺集團(tuán)后續(xù)償還債務(wù)的資金來(lái)源具備合理性。

  （二）會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，會(huì)計(jì)師認(rèn)為：

  1、忠旺集團(tuán)期末因60億元的應(yīng)付股利未支付導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率較高，同時(shí)忠旺集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)固定資產(chǎn)投資較大，也導(dǎo)致其借款較多。忠旺集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率處于合理水平，債務(wù)融資規(guī)模是與其發(fā)展態(tài)勢(shì)及業(yè)務(wù)特點(diǎn)相適應(yīng)。

  2、根據(jù)對(duì)忠旺集團(tuán)負(fù)債結(jié)構(gòu)、貨幣資金和現(xiàn)金流情況等分析，以及后續(xù)資金安排，忠旺集團(tuán)具備短期償債能力。

  14、關(guān)于關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司。草案顯示，截止2019年10月末，公司在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司存款1億元，2019年1-10月，公司向關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司新增三筆借款，金額合計(jì)20.3億元。請(qǐng)公司補(bǔ)充說(shuō)明：（1）截止草案披露日，標(biāo)的公司在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司存款余額，是否存在存款受限的情形；（2）標(biāo)的公司從關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司借款的時(shí)間、期限以及平均借款利率等，是否與年度平均融資成本存在重大差異。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)表意見(jiàn)。

  回復(fù)：

  一、標(biāo)的公司在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司存款余額，是否存在存款受限的情形

  截至2019年10月31日，忠旺集團(tuán)在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司的存款為尚未到期的定期存款。依據(jù)關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司的說(shuō)明：

  “本公司與遼寧忠旺集團(tuán)有限公司及其下屬公司（以下簡(jiǎn)稱“忠旺集團(tuán)”）在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面均保持獨(dú)立。本公司與忠旺集團(tuán)在遵循平等自愿、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利互惠、共同發(fā)展及共贏的原則下開(kāi)展相關(guān)金融業(yè)務(wù)；雙方之間的合作為非獨(dú)家的合作，忠旺集團(tuán)有權(quán)自主選擇其他金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)。同時(shí)，雙方不存在將忠旺集團(tuán)閑置資金自動(dòng)劃入本公司的相關(guān)約定，不存在本公司干涉忠旺集團(tuán)資金使用或占用忠旺集團(tuán)資金的情況，忠旺集團(tuán)可及時(shí)向本公司傳遞調(diào)撥、劃轉(zhuǎn)等指令，由本公司相關(guān)人員經(jīng)辦審核及復(fù)核后，依照忠旺集團(tuán)指令執(zhí)行資金劃轉(zhuǎn)。忠旺集團(tuán)也未在本公司辦理閑置資金自動(dòng)歸集業(yè)務(wù)。

  綜上，本公司與忠旺集團(tuán)各自保持獨(dú)立，雙方所進(jìn)行的金融服務(wù)均建立在平等自愿基礎(chǔ)上，并依照存貸款業(yè)務(wù)合同約定的內(nèi)容開(kāi)展，忠旺集團(tuán)的資金管理決策獨(dú)立自主?！?/p>

  基于上述關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司的說(shuō)明，忠旺集團(tuán)在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司存款不存在受關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司干涉而受限的情況。

  二、標(biāo)的公司從關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司借款的時(shí)間、期限以及平均借款利率等，是否與年度平均融資成本存在重大差異

  截至2019年10月31日，忠旺集團(tuán)向關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司借款的具體信息參見(jiàn)下表：

  單位：元

  ■

  忠旺集團(tuán)自其他金融機(jī)構(gòu)取得的1年期借款的利率平均水平約為4.29%，較關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司的借款利率高出1.25%左右，存在一定差異。主要系財(cái)務(wù)公司為貫徹執(zhí)行監(jiān)管要求，以有效滿足其金融服務(wù)需求為目的，充分體現(xiàn)金融服務(wù)功能本質(zhì)，明確功能定位，加強(qiáng)資金集中管理，降低成員單位交易融資成本，提高資金使用質(zhì)效。針對(duì)成員單位實(shí)際情況，統(tǒng)籌規(guī)劃，持續(xù)推進(jìn)服務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，自2017年起探索建立彈性服務(wù)定價(jià)機(jī)制，進(jìn)行了定價(jià)策略調(diào)整，包括業(yè)務(wù)定價(jià)中貸款利率基準(zhǔn)逐漸下浮30%。這一定價(jià)策略的調(diào)整為成員單位節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，切實(shí)壓降了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合經(jīng)營(yíng)成本。

  2019年1-10月，忠旺集團(tuán)與關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司的往來(lái)借款發(fā)生額為47.70億元，按照前述1.25%的利率差異以及前述借款的起訖期限，經(jīng)測(cè)算相關(guān)利率差異對(duì)當(dāng)期的財(cái)務(wù)費(fèi)用影響金額約為750萬(wàn)元，占2019年1-10月稅前利潤(rùn)的比例約為0.24%左右，對(duì)忠旺集團(tuán)當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響較小。

  三、核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：

  截至2019年10月31日，標(biāo)的公司在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司存款余額為尚未到期的定期存款。依據(jù)關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司的說(shuō)明，忠旺集團(tuán)在關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司存款不存在受關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司干涉而受限的情況。此外，忠旺集團(tuán)與關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)公司之間的借款利率較忠旺集團(tuán)自其他金融機(jī)構(gòu)取得的1年期借款的利率平均水平低1.25%左右，存在一定差異，主要系集團(tuán)財(cái)務(wù)公司針對(duì)集團(tuán)成員單位實(shí)際情況，優(yōu)化定價(jià)策略，為集團(tuán)及成員單位節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，切實(shí)壓降實(shí)體經(jīng)濟(jì)的綜合經(jīng)營(yíng)成本目的所致。經(jīng)測(cè)算，相關(guān)利率差異對(duì)2019年當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響金額占當(dāng)期稅前利潤(rùn)的比例僅為0.24%，影響較小。

  15、關(guān)于現(xiàn)金流。草案顯示，標(biāo)的公司2016年、2017年、2018年、2019年1一10月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為33.76億元、45.13億元、2億元、15億元。請(qǐng)公司結(jié)合業(yè)務(wù)開(kāi)展、結(jié)算政策變化、應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目變動(dòng)等，分析說(shuō)明各年度現(xiàn)金流波動(dòng)較大的原因及合理性。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師發(fā)表意見(jiàn)。

  回復(fù)：

  報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  根據(jù)上表，影響忠旺集團(tuán)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~的項(xiàng)目主要包括兩項(xiàng)：即銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金。

  一、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流變動(dòng)分析

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入的匹配情況如下：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別是營(yíng)業(yè)收入的1.12倍、0.89倍、0.99倍和1.12倍，除2017年度偏低外，其他各期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營(yíng)業(yè)收入匹配性較好，現(xiàn)金流回款較為良好且穩(wěn)定。

  2017年度，該比例較低的主要原因系當(dāng)年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化及應(yīng)收項(xiàng)目的變動(dòng)所致。報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)應(yīng)收賬款（含應(yīng)收票據(jù)）的變動(dòng)情況如下：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  根據(jù)表格內(nèi)容，2017年忠旺集團(tuán)應(yīng)收項(xiàng)目的凈增加金額為530,658.86萬(wàn)元，增加較多，主要系鋁合金模板業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，鋁合金模板在營(yíng)業(yè)收入中的占比超過(guò)工業(yè)擠壓型材成為忠旺集團(tuán)最重要的產(chǎn)品，而鋁模板在銷售時(shí)通常會(huì)給予客戶3-6個(gè)月的賬期，長(zhǎng)于工業(yè)鋁擠壓型材0-6個(gè)月的賬期，因此2017年度應(yīng)收賬款平均余額相比2016年大幅上升，并導(dǎo)致2017年度應(yīng)收項(xiàng)目的凈增加額占用了較多的營(yíng)運(yùn)資金，使得2017年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入的比重較低。2018年度，隨著忠旺集團(tuán)鋁模板業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張，營(yíng)業(yè)收入增加，且2018年應(yīng)收項(xiàng)目?jī)粼黾宇~為290,107.02萬(wàn)元，部分2017年末的應(yīng)收項(xiàng)目于2018年內(nèi)收回，使得2018年?duì)I運(yùn)資金的占用相比2017年下降較多，故銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入的比例回升至0.99倍。

  二、購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金流變動(dòng)分析

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金與采購(gòu)額的匹配情況如下：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別是采購(gòu)額的1.17倍、0.80倍、1.36倍和1.12倍，各期波動(dòng)較大，其中2017年度相對(duì)較低，2018年度相對(duì)較高。

  2017年及2018年，該比例相對(duì)較為異常的原因主要系應(yīng)付項(xiàng)目變動(dòng)的影響所致。報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)應(yīng)付賬款（含應(yīng)付票據(jù)）的變動(dòng)情況如下：

  單位：萬(wàn)元

  ■

  2017年，忠旺集團(tuán)應(yīng)付項(xiàng)目?jī)粼黾宇~的金額為574,233.74萬(wàn)元，主要系以下兩方面原因：（1）2017年，受上游電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)影響，鋁錠、鋁棒價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)，導(dǎo)致忠旺集團(tuán)2017年的整體采購(gòu)成本上升，在供應(yīng)商賬期政策未發(fā)生明顯變化的情況下，一定程度上提升了2017年末應(yīng)付項(xiàng)目余額的增加；（2）受前述價(jià)格波動(dòng)因素的影響，忠旺集團(tuán)于2017年內(nèi)鋁價(jià)波動(dòng)回落之時(shí)對(duì)鋁錠、鋁棒進(jìn)行了補(bǔ)充備貨以控制整體原材料成本，進(jìn)一步提升了年末應(yīng)付項(xiàng)目的余額。基于上述原因，忠旺集團(tuán)于2017年增加采購(gòu)金額的同時(shí)應(yīng)付項(xiàng)目并未同步增加結(jié)算，使得當(dāng)年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金相比采購(gòu)額出現(xiàn)較大差異。

  2018年，隨著鋁錠、鋁棒等主要原材料價(jià)格趨于穩(wěn)定以及公司到期支付相關(guān)采購(gòu)款項(xiàng)使得應(yīng)付項(xiàng)目?jī)魷p少317,149.22萬(wàn)元，致使2018年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比增加。

  綜上所述，報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)各期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~存在一定的波動(dòng)，主要受對(duì)應(yīng)年份收入采購(gòu)金額的變動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化、原材料價(jià)格波動(dòng)及相應(yīng)的應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目變動(dòng)所致，其中2018年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~降幅較大主要系2017年主要原材料價(jià)格波動(dòng)、忠旺集團(tuán)于價(jià)格回落時(shí)采購(gòu)備貨并于次年支付導(dǎo)致2018年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金大幅增加所致，前述經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的波動(dòng)與忠旺集團(tuán)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況相匹配，具備合理性。

  三、核查意見(jiàn)

  （一）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：

  報(bào)告期內(nèi)，忠旺集團(tuán)各期間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~存在一定的波動(dòng)，主要受對(duì)應(yīng)年份收入采購(gòu)金額的變動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化、原材料價(jià)格波動(dòng)及相應(yīng)的應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目變動(dòng)所致，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的波動(dòng)與忠旺集團(tuán)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況相匹配，具備合理性。

  （二）會(huì)計(jì)師核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，會(huì)計(jì)師認(rèn)為：

  忠旺集團(tuán)各年度現(xiàn)金流波動(dòng)較大是合理的，符合其業(yè)務(wù)開(kāi)展、結(jié)算政策變化及應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目變動(dòng)情況，真實(shí)反映各年度（期間）現(xiàn)金流情況。

  16、關(guān)于本次交易的審批風(fēng)險(xiǎn)。草案顯示，中國(guó)忠旺為香港聯(lián)交所上市公司，本次交易實(shí)施前中國(guó)忠旺需取得香港聯(lián)交所就本次重大資產(chǎn)重組的分拆申請(qǐng)批準(zhǔn)及披露文件的無(wú)意見(jiàn)函及保證配額豁免。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）香港聯(lián)交所分拆申請(qǐng)批準(zhǔn)及披露文件的無(wú)意見(jiàn)函及保證配額豁免的具體情況，包括審批程序、審批條件、審批進(jìn)程及關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)、獲得審批是否存在實(shí)質(zhì)障礙以及公司預(yù)計(jì)獲得批準(zhǔn)的時(shí)間；（2）是否存在無(wú)法獲得聯(lián)交所批準(zhǔn)導(dǎo)致本次交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)。如存在，請(qǐng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師發(fā)表意見(jiàn)。

  回復(fù)：

  一、香港聯(lián)交所分拆申請(qǐng)批準(zhǔn)及披露文件的無(wú)意見(jiàn)函及保證配額豁免的具體情況，包括審批程序、審批條件、審批進(jìn)程及關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)、獲得審批是否存在實(shí)質(zhì)障礙以及公司預(yù)計(jì)獲得批準(zhǔn)的時(shí)間

  （一）分拆建議申請(qǐng)批準(zhǔn)

  1、審批程序

  分拆建議申請(qǐng)的審批程序主要包括：（1）向香港聯(lián)交所上市部提交分拆建議申請(qǐng)；（2）收到香港聯(lián)交所上市部反饋意見(jiàn)并根據(jù)反饋意見(jiàn)更新分拆建議申請(qǐng)；（3）香港聯(lián)交所上市部對(duì)更新后的分拆建議申請(qǐng)無(wú)進(jìn)一步意見(jiàn)后，連同保證配額豁免審批結(jié)果一同發(fā)出最終審批決定函。

  2、審批條件

  分拆建議申請(qǐng)的審批條件主要包括：（1）擬分拆香港上市公司上市后三年內(nèi)不得作分拆上市；（2）分拆完成后，香港上市公司保留有足夠業(yè)務(wù)運(yùn)作及相當(dāng)價(jià)值的資產(chǎn)，以支持其獨(dú)立上市地位（包括滿足盈利標(biāo)準(zhǔn)）；（3）香港上市公司及分拆后新公司分別保留的業(yè)務(wù)應(yīng)予以清楚劃分；（4）分拆后新公司業(yè)務(wù)及運(yùn)作職能應(yīng)能獨(dú)立于香港上市公司；（5）分拆上市的商業(yè)利益應(yīng)清楚明確，且不會(huì)對(duì)香港上市公司股東利益產(chǎn)生不利影響；（6）分拆上市取得母公司股東批準(zhǔn)（如適用）；（7）向香港上市公司現(xiàn)有股東提供保證配額或取得豁免。

  3、審批進(jìn)程及關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

  截至本回復(fù)出具日，中國(guó)忠旺已向香港聯(lián)交所提交了分拆建議申請(qǐng)。

  4、獲得審批是否存在實(shí)質(zhì)障礙以及公司預(yù)計(jì)獲得批準(zhǔn)的時(shí)間

  根據(jù)《第15項(xiàng)應(yīng)用指引》的相關(guān)規(guī)定并參考過(guò)往市場(chǎng)類似案例，同時(shí)，鑒于中國(guó)忠旺已于2015年10月籌劃與中房股份的前次重組時(shí)取得過(guò)香港聯(lián)交所關(guān)于分拆建議申請(qǐng)的最終審批決定函，結(jié)合中國(guó)忠旺對(duì)照《第15項(xiàng)應(yīng)用指引》初步自查情況，預(yù)期中國(guó)忠旺就本次交易再次取得香港聯(lián)交所關(guān)于分拆建議申請(qǐng)的最終審批決定函不存在實(shí)質(zhì)障礙。

  中國(guó)忠旺最快將于中房股份關(guān)于本次交易的股東大會(huì)召開(kāi)前后，取得香港聯(lián)交所的分拆建議申請(qǐng)批準(zhǔn)。

  如根據(jù)相關(guān)法規(guī)、聯(lián)交所要求或中國(guó)忠旺董事會(huì)的決定擬召開(kāi)中國(guó)忠旺股東大會(huì)批準(zhǔn)本次交易的相關(guān)議案的，在中國(guó)忠旺派發(fā)其股東大會(huì)通知前，中國(guó)忠旺需要就其股東通函取得香港聯(lián)交所的無(wú)異議函。鑒于股東通函中的實(shí)際重大內(nèi)容均已在分拆建議申請(qǐng)中向香港聯(lián)交所披露，根據(jù)目前情況，預(yù)期中國(guó)忠旺的股東通函取得香港聯(lián)交所無(wú)異議函不存在實(shí)質(zhì)障礙。

  （二）保證配額豁免申請(qǐng)

  1、審批程序

  保證配額豁免申請(qǐng)的審批程序主要包括：（1）向香港聯(lián)交所上市部提交保證配額豁免申請(qǐng)；（2）收到香港聯(lián)交所上市部反饋意見(jiàn)并根據(jù)反饋意見(jiàn)更新保證配額豁免申請(qǐng)；（3）香港聯(lián)交所上市部對(duì)更新后的保證配額豁免申請(qǐng)無(wú)進(jìn)一步意見(jiàn)后，提交香港聯(lián)交所上市委員會(huì)審批；（4）香港聯(lián)交所上市委員會(huì)完成審批保證配額豁免申請(qǐng)后，由香港聯(lián)交所上市部連同分拆建議申請(qǐng)一并發(fā)出最終審批決定函。

  2、審批條件

  鑒于中國(guó)忠旺分拆后新上市公司的上市地點(diǎn)為中國(guó)境內(nèi)，而根據(jù)境內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)，中國(guó)忠旺大部分現(xiàn)有股東為境外投資者，且不符合合格投資者在A股市場(chǎng)開(kāi)戶和交易的條件。因此，中國(guó)忠旺向現(xiàn)有股東提供分拆后新上市公司股份存在客觀法律障礙，不適用《第15項(xiàng)應(yīng)用指引》的相關(guān)規(guī)定。

  3、審批進(jìn)程及關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)

  截至本回復(fù)出具日，中國(guó)忠旺已向香港聯(lián)交所提交了保證配額豁免申請(qǐng)。

  4、獲得審批是否存在實(shí)質(zhì)障礙以及公司預(yù)計(jì)獲得批準(zhǔn)的時(shí)間

  根據(jù)相關(guān)規(guī)定，且鑒于中國(guó)忠旺已于2015年10月籌劃與中房股份的前次重組時(shí)取得過(guò)香港聯(lián)交所保證配額豁免申請(qǐng)的批準(zhǔn)，結(jié)合中國(guó)忠旺對(duì)照《第15項(xiàng)應(yīng)用指引》初步自查情況，預(yù)期中國(guó)忠旺就本次交易再次取得香港聯(lián)交所關(guān)于保證配額豁免申請(qǐng)的批準(zhǔn)不存在實(shí)質(zhì)障礙。

  中國(guó)忠旺最快將于中房股份關(guān)于本次交易的股東大會(huì)召開(kāi)前后，取得上述保證配額豁免。

  二、是否存在無(wú)法獲得聯(lián)交所批準(zhǔn)導(dǎo)致本次交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)。如存在，請(qǐng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示

  如中國(guó)忠旺無(wú)法取得聯(lián)交所的上述批準(zhǔn)，則本次交易將無(wú)法實(shí)施，導(dǎo)致本次交易失敗。就上述風(fēng)險(xiǎn)，已在《重組報(bào)告書(shū)（草案）（修訂稿）》的“重大風(fēng)險(xiǎn)提示”以及“第十四章 風(fēng)險(xiǎn)因素/一、與本次交易有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)/（一）本次交易的審批風(fēng)險(xiǎn)”中補(bǔ)充披露以下內(nèi)容：

  “由于本次交易涉及將中國(guó)忠旺的工業(yè)鋁擠壓業(yè)務(wù)置入中房股份，構(gòu)成《香港上市規(guī)則》之《第15項(xiàng)應(yīng)用指引》適用規(guī)定項(xiàng)下的分拆事項(xiàng)。根據(jù)《香港上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，中國(guó)忠旺關(guān)于本次交易的分拆建議申請(qǐng)、保證配額豁免申請(qǐng)必須呈交香港聯(lián)交所審批。

  鑒于此，中國(guó)忠旺能否取得香港聯(lián)交所就本次交易涉及的分拆建議申請(qǐng)批準(zhǔn)及保證配額的豁免，以及取得相關(guān)批準(zhǔn)的時(shí)間存在一定不確定性，存在無(wú)法獲得香港聯(lián)交所批準(zhǔn)而導(dǎo)致本次交易失敗的風(fēng)險(xiǎn)。”

  三、核查意見(jiàn)

  （一）獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)認(rèn)為：

  如中國(guó)忠旺無(wú)法取得聯(lián)交所的上述批準(zhǔn)，則本次交易將無(wú)法實(shí)施，導(dǎo)致本次交易失敗。就因無(wú)法取得上述批準(zhǔn)進(jìn)而導(dǎo)致本次交易失敗的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，已在《重組報(bào)告書(shū)（草案）（修訂稿）》的相關(guān)章節(jié)進(jìn)行補(bǔ)充披露與風(fēng)險(xiǎn)提示。

  （二）律師核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，律師認(rèn)為：

  如中國(guó)忠旺無(wú)法取得聯(lián)交所的上述批準(zhǔn)，則本次交易將無(wú)法實(shí)施，導(dǎo)致本次交易失敗。就因無(wú)法取得上述批準(zhǔn)進(jìn)而導(dǎo)致本次交易失敗的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，已在《重組報(bào)告書(shū)（草案）（修訂稿）》的相關(guān)章節(jié)進(jìn)行補(bǔ)充披露與風(fēng)險(xiǎn)提示。

  中房置業(yè)股份有限公司董事會(huì)

  2020年4月14日

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