【銅】

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66655元/噸，相較前值下跌630元/噸。期貨方面，上周銅價震蕩運行。

海外宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反復(fù)，市場對海外衰退仍存在預(yù)期，美元指數(shù)向下趨勢不變。

國內(nèi)方面，雖然復(fù)蘇節(jié)奏存在不確定性，但方向高度確定。供給方面，從近期公布的海內(nèi)外銅礦企業(yè)產(chǎn)量來看，頭部礦企整體向下，但整體仍保持增長，預(yù)計年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。

從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但影響程度較為有限。

下游需求方面，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，隨著宏觀預(yù)期的好轉(zhuǎn)，需求端仍存改善空間。庫存方面，海外庫存略有抬升，國內(nèi)庫存仍趨勢向下，關(guān)注下行趨勢能否延續(xù)。

綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢不變，銅金融屬性偏強，存在一定支撐。海外需求或延續(xù)弱勢，而國內(nèi)政策對經(jīng)濟復(fù)蘇支撐較強，需求修復(fù)較為緩慢。此外目前整體供給充裕，整體走勢或偏反復(fù)。

【鋁】

上一個交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18360元/噸，相較前值下跌150元/噸。期貨方面，上周鋁價震蕩運行，周五夜盤小幅反彈。

海外宏觀方面，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反復(fù)，市場對海外衰退仍存在預(yù)期，美元指數(shù)向下趨勢不變。

國內(nèi)方面，雖然復(fù)蘇節(jié)奏存在不確定性，但方向高度確定。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平，云南等地天氣干旱問題仍未完全緩解。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計水電對產(chǎn)能對鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間，預(yù)計5月復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍將較為緩慢。

海外方面，在目前經(jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，消費刺激政策仍有望加碼，地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，鋁下游仍存潛在利多。

庫存方面，近期庫存仍在持續(xù)向下，且整體處于歷史低位。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱。

綜合來看，雖然海外存衰退預(yù)期，但美元指數(shù)向下確定性高，且國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，下方支撐較強。