調(diào)研背景：

　　春節(jié)過后，河南地區(qū)的鋁錠生產(chǎn)企業(yè)和鋁加工企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)。隨著三月份傳統(tǒng)旺季的到來，為了了解市場的實際需求復(fù)蘇情況和對未來的看法，本次調(diào)研通過實地考察進行，選取的調(diào)研對象主要為河南地區(qū)的一家中游電解鋁冶煉企業(yè)以及其下游的一家大型鋁加工企業(yè)。

　　一、調(diào)研紀要

　　1，電解鋁生產(chǎn)上市公司A

　　企業(yè)情況：A公司是以電解鋁生產(chǎn)為主的鋁冶煉企業(yè)，也是河南省百強企業(yè)。其生產(chǎn)的鋁錠，為倫敦金屬交易所注冊產(chǎn)品，遠銷美國、日本、韓國、中國香港地區(qū)、中國臺灣地區(qū)等國家和地區(qū)。

　　產(chǎn)銷情況：公司擁有280千安大型預(yù)培陽極鋁電解生產(chǎn)線三條，電解鋁年產(chǎn)能42萬噸；鋁合金生產(chǎn)線兩條，年產(chǎn)能15萬噸；自備電廠裝備2×300MW熱電聯(lián)產(chǎn)發(fā)電機組，具有完備的生產(chǎn)一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

　　原料情況：公司的上游成本主要由氧化鋁、煤炭(熱力發(fā)電)、預(yù)焙陽極(碳素構(gòu)成)。公司主要通過自有熱電廠供電，主要原輔材料通過當?shù)夭少徱约巴顿Y相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈等方式。目前完全成本19000元/噸。

　　庫存情況：由于過年，目前有3萬噸左右的積壓庫存。

　　訂單情況：好于往年，但整體不溫不火，下游鋁棒，鋁板帶等加工廠都是按訂單采購，沒有額外需求。

　　市場觀點：暫時看震蕩，后市的方向主要關(guān)注兩點：1，美國經(jīng)濟是否會硬著陸；2，金三銀四的消費旺季的兌現(xiàn)情況。

　　2，鋁加工企業(yè)B

　　企業(yè)情況：B企業(yè)以鋁合金建筑型材、工業(yè)材和鋁合金門窗幕墻研究、設(shè)計、生產(chǎn)銷售為主營，主要產(chǎn)品為鋁板帶箔。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑、電子通訊硬件、達建筑模板、機械制造、太陽能電池板、全鋁單車等領(lǐng)域。具備并計劃開展資本運作能力，向更高端和更細分市場研發(fā)拓展，打造核心競爭力。

　　產(chǎn)銷情況：目前滿產(chǎn)產(chǎn)能18萬噸。一期整體投資2.13億元，年初逐步投產(chǎn)，下半年已經(jīng)全部達產(chǎn)。二期投資是一期的兩倍。目前擁有行業(yè)內(nèi)高端鑄軋機六臺、30T熔煉爐三臺、20T保溫爐六臺、高端冷軋機組一套、拉彎矯直機一套、50T退火設(shè)備六套，在行業(yè)中都屬高端設(shè)備。

　　原料情況：通過區(qū)域內(nèi)的A上市公司采購鋁錠和鋁液，按照SMM鋁錠周均價采購。

　　庫存情況：以單定采，基本沒有剩余庫存

　　訂單情況：訂單好于往年，短期生產(chǎn)計劃排滿。長期來看建筑用鋁需求逐漸減少，增量來自于新能源用鋁領(lǐng)域。

　　市場觀點：需求雖然轉(zhuǎn)好但是不及預(yù)期，不看好中長期的價格。

　　二、產(chǎn)業(yè)調(diào)研總結(jié)

　　1，企業(yè)訂單回暖，旺季可期

　　通過廠家的調(diào)研反饋，今年訂單好于往年，短期生產(chǎn)計劃排滿。國內(nèi)各個經(jīng)濟領(lǐng)域復(fù)蘇勢頭迅猛。地產(chǎn)和汽車板塊是鋁的主要消費領(lǐng)域，近期房地產(chǎn)市場迎來復(fù)蘇，30大中城市商品房成交2月份的月均成交面積40.4萬平方米，同比增長32%，環(huán)比增長43.7%；汽車行業(yè)2月份也迎來開門紅，根據(jù)2，乘聯(lián)會的數(shù)據(jù)顯示2月1-28日，乘用車市場零售136.4萬輛，同比增長9%，較上月增長6%，今年以來累計零售265.7萬輛，同比下降21%。隨著3月份傳統(tǒng)旺季的到來，需求繼續(xù)增長可期。

　　根據(jù)mysteel的數(shù)據(jù)顯示，下游終端需求的復(fù)蘇帶動3月佛山地區(qū)鋁棒加工費上漲至平均647元/噸。為近3年的最高位。鞏義地區(qū)的鋁棒加工費3月均價落在320元/噸，也處于近年來的高位。

　　2，加工廠以單定采，下游有延期點價的需求

　　調(diào)研發(fā)現(xiàn)鋁加工企業(yè)基本不囤原料，目前是按照周度采購，逢低價采購鋁錠，因去年地產(chǎn)行業(yè)景氣度較差，企業(yè)排產(chǎn)謹慎，以單定采。并且由于下游對未來鋁價持悲觀心態(tài)，因此會有延期點價的需求，客戶提貨周期較長，訂單有價格風險，甚至會有違約的情況出現(xiàn)。

　　三、投資建議

　　基本面：供應(yīng)方面，隨著海外天然氣價格的回落，歐洲鋁廠有復(fù)產(chǎn)的可能。國內(nèi)云南減產(chǎn)落地影響產(chǎn)能65噸，在5月份豐水期到來之前，復(fù)產(chǎn)壓力仍在；另外隨著中美關(guān)系的走弱，新疆鋁可能會成為博弈的重心之一，供應(yīng)擾動的問題隨時會惡化。需求端，國內(nèi)經(jīng)濟韌性十足，下游訂單明顯好轉(zhuǎn)，不過復(fù)蘇力度在預(yù)期之內(nèi)，市場對后續(xù)需求信心不足。隨著金三銀四的需求旺季的到來，實際的需求情況要靠時間來驗證。

　　宏觀方面：美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)和1月份再次環(huán)比走強的核心通脹數(shù)據(jù)，讓美聯(lián)儲3月份加息50BP的概率大增，參考去年，如果激進加息回歸則會讓鋁價短期承壓。不過去年美聯(lián)儲激進加息的背景疊加了中美歐三大經(jīng)濟體同時衰退的預(yù)期。而今年中美歐則同時存在復(fù)蘇的預(yù)期。因此預(yù)估此次美聯(lián)儲激進加息后價格的下跌力度不及去年。

　　操作方面：鋁價目前沿著低斜率的上升通道波動，結(jié)合調(diào)研結(jié)論以及當下的宏觀背景來看，在通道上邊沿逢高做空的安全邊際較高。如果消費旺季兌現(xiàn)，最高可看漲至19800元/噸。如果價格跌破通道則看到16500元/噸附近。