2020年我國(guó)電解鋁行業(yè)二氧化碳總排放量約為4.26億噸，約占全社會(huì)二氧化碳凈排放總量5%。而每噸電解鋁平均碳排放的構(gòu)成中電力排放為10.7噸，占64.8%，是最大的影響因素。其中使用火電生產(chǎn)一噸電解鋁所排放的二氧化碳量約為11.2噸，使用水電生產(chǎn)一噸電解鋁所排放的二氧化碳量幾乎為零，因此，火電生產(chǎn)是電解鋁碳排放高的主因。而2019年我國(guó)碳排放量占全球的28.76%，并承諾CO2排放將在2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。

碳排放費(fèi)+嚴(yán)監(jiān)管，自備電廠優(yōu)勢(shì)或?qū)⑾魅?。假設(shè)碳排放交易價(jià)格為50元/噸的情況下，且近期隨著國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格走高，自備電廠平均電力成本為0.3050元/千瓦時(shí)，國(guó)內(nèi)水電平均成本僅為0.29元/千瓦時(shí)，自備電廠完全成本較水電高出763元/噸，成本優(yōu)勢(shì)不再，或隨著碳中和的推進(jìn)，逐漸“弱化”。

二、內(nèi)蒙古電價(jià)調(diào)整令電解鋁廠生產(chǎn)成本提升135-270元/噸，對(duì)當(dāng)前產(chǎn)能影響有限，或令近100萬(wàn)噸新增產(chǎn)能難落地。

以2021年1月內(nèi)蒙古電解鋁企業(yè)平均完全成本13032元/噸測(cè)算，平均噸鋁盈利：15131/1.13-13032=358元/噸，去補(bǔ)政策提升135-270元/噸的電力成本，當(dāng)前產(chǎn)能仍存盈利，因此，對(duì)當(dāng)前產(chǎn)能影響有限。但當(dāng)前內(nèi)蒙古取消電力補(bǔ)貼后，在不征收碳排放費(fèi)，且現(xiàn)貨鋁均價(jià)為15031（（13032+270） 1.13）元/噸的情況下，蒙東地區(qū)才能不虧損。而疊加碳排放費(fèi)用后，預(yù)計(jì)15893元/噸才能保證不虧損。因此，2022年及以后落地的近100萬(wàn)噸產(chǎn)能或難有利潤(rùn)空間，或難落地。除此，考慮貴州、山東等地也陸續(xù)出臺(tái)禁止電解鋁等新增產(chǎn)能的相關(guān)政策，國(guó)內(nèi)電解鋁2022年除云南地區(qū)外的新增產(chǎn)能或均存成本壓力，電解鋁產(chǎn)能的有效指標(biāo)或僅為4401萬(wàn)噸（總指標(biāo)4553萬(wàn)噸）。

三、小水電關(guān)停，大水電難新增，現(xiàn)有水電生產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能或成為成本的天然優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)水電生產(chǎn)電解鋁占比僅為10%，明顯低于全球平均的25%。而十三五水電發(fā)展方案中，明確建立中小水電破壞生態(tài)環(huán)境懲罰退出機(jī)制。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)2022年前將關(guān)閉小水電站超7000座。而大型水電站由于需要移民安置、協(xié)調(diào)各個(gè)部門(mén)的配合，建設(shè)周期普遍較長(zhǎng)，短期難兌現(xiàn)。因此，水電生產(chǎn)電解鋁短期難有新增產(chǎn)能，而目前擁有水電生產(chǎn)能力的鋁廠或具有天然的成本優(yōu)勢(shì)。

四、再生鋁的碳排放僅為電解鋁生產(chǎn)的2.1%，或成碳排放下的最大贏家。

全球鋁產(chǎn)品的碳排放包括電解鋁、外部回收廢鋁生產(chǎn)再生鋁、內(nèi)部廢料重熔及鋁材加工生產(chǎn)中的排放。2019年，全球鋁產(chǎn)品產(chǎn)量約9500萬(wàn)噸，鋁供應(yīng)量9600多萬(wàn)噸，其中，回收后的再生鋁產(chǎn)量約3200萬(wàn)噸，電解鋁產(chǎn)量6433萬(wàn)噸。單噸電解鋁生產(chǎn)帶來(lái)的碳排放約為11.2噸，而同樣工藝的再生鋁僅為0.23噸，是電解鋁生產(chǎn)帶來(lái)碳排放的2.1%，或在碳中和推進(jìn)下，逐漸成為主流。

相關(guān)A股受益標(biāo)的：

1）神火股份：公司以煤炭+電解鋁為核心主業(yè)，戰(zhàn)略眼光布局云南，再造一個(gè)“神火”。公司電解鋁現(xiàn)有產(chǎn)能新疆神火80萬(wàn)噸，云南神火90萬(wàn)噸2021Q1完全投產(chǎn)，屆時(shí)權(quán)益產(chǎn)能119萬(wàn)噸。新疆神火電力成本處于行業(yè)第一梯隊(duì)；云南神火享受水電優(yōu)惠電價(jià)，疊加優(yōu)越地理位置降低物流成本，完全成本甚至較新疆更低。公司戰(zhàn)略眼光獨(dú)到，兩次布局均選擇低成本地區(qū)，也意味著即便鋁價(jià)大跌，公司電解鋁業(yè)務(wù)也具備足夠的利潤(rùn)安全墊。

2）云鋁股份：公司是一體化水電鋁龍頭，2020-2023年電解鋁產(chǎn)能高增長(zhǎng)確定，預(yù)計(jì)2023年氧化鋁產(chǎn)能有望達(dá)到300萬(wàn)噸/年、電解鋁產(chǎn)能420萬(wàn)噸/年且均為水電鋁產(chǎn)能、鋁合金產(chǎn)能300萬(wàn)噸/年，躋身行業(yè)前三。疊加新增產(chǎn)能降低用電成本，碳中和下水電成本優(yōu)勢(shì)有望逐步凸顯。隨著新增生產(chǎn)有水電優(yōu)惠，公司電力成本有望從0.336元/度降至0.3元/度，意味著單噸成本降低475元。

3）順博合金：公司主營(yíng)再生鋁合金錠，2019年鋁合金錠產(chǎn)能達(dá)到40.27萬(wàn)噸，居國(guó)內(nèi)第4。擬募資3.85億元，全部用于年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋁合金錠的湖北襄陽(yáng)生產(chǎn)基地的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，定位于華中地區(qū)以及廣東省，建設(shè)期18個(gè)月，建成投產(chǎn)后，以產(chǎn)能利用率83.47%計(jì)，鋁合金錠年均產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加16.69萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)年新增營(yíng)業(yè)收入198,221.71萬(wàn)元，新增凈利潤(rùn)7,352.73萬(wàn)元，增厚每股收益0.17元。