宏觀：美國8月CPI同比錄得3.7%，略超預期3.6%，已連續(xù)第二次回升，環(huán)比錄得0.6%；核心CPI同比錄得4.3%，為2021年9月以來新低，已連續(xù)六個月下降，環(huán)比0.6%，為2022年6月來新高。伴隨著稍顯強勁的通脹數(shù)據(jù)，市場對美聯(lián)儲在11月和12月加息的押注上升。市場定價顯示美聯(lián)儲在11月加息25BP的概率為52%，而降息預期依舊保持在2024年7月份。國內方面：地產(chǎn)利好持續(xù)推動，鄭州全面取消限購，高頻數(shù)據(jù)顯示二手房成交逐漸回暖，剛需中的置換需求在政策放松下得以釋放。

　　電解鋁：

　　供應：周內國內電解鋁生產(chǎn)企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，行業(yè)產(chǎn)能增速明顯放緩，目前在增產(chǎn)的項目主要是山東轉往云南的少量產(chǎn)能投產(chǎn)。云南前期復產(chǎn)的企業(yè)目前均正常運行，四川地區(qū)暫無復產(chǎn)計劃。周內國內鋁進口窗口維持打開狀態(tài)，俄羅斯鋁及東南亞鋁流入量較大，持貨商低于國內價格出貨居多，部分終端市場逢低補入海外鋁錠，國內鋁錠去庫放緩，周度呈現(xiàn)小幅累庫狀態(tài)。

　　需求：本周國內下游開工整體持穩(wěn)，鋁價短期難以大幅下滑，企業(yè)多剛需備庫，但從終端用戶的反饋來看，行業(yè)訂單穩(wěn)中向好，工業(yè)型材版塊受汽車及光伏版塊需求帶動開工好轉。鋁板帶箔版塊受電池箔、包裝箔等方面的需求帶動也出現(xiàn)小幅好轉。但從企業(yè)類型來看，大型企業(yè)訂單較為穩(wěn)定，中小型企業(yè)增量較差。

　　利潤：本周國內氧化鋁市場小幅下挫狀態(tài)，電解鋁成本受氧化鋁市場的影響小幅下跌。目前煤炭市場也呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，但目前主流自備電廠的廠區(qū)庫存較高暫未上調煤炭采購價格，山東某大廠還下調了煤炭采購價格，煤炭市場的短期反彈暫未帶動鋁用電力成本的增長，短期電力成本持穩(wěn)為主。截止本周四國內電解鋁即時完全成本在15,973元/噸附近，環(huán)比下調2元/噸。周內國內鋁現(xiàn)貨維持偏強運行狀態(tài)，電解鋁行業(yè)盈利略有收縮，截止本周四國內電解鋁現(xiàn)貨價格約為19,430元/噸，電解鋁平均即時盈利約為3,456元/噸，環(huán)比下降38元/噸。綜合來看，西南地區(qū)平水期臨近及電煤成本上漲等因素，國內電解鋁成本存上行趨勢，但目前鋁價偏強運行，行業(yè)盈利向好為主。

　　投資建議與行業(yè)評級：短期來看，云南復產(chǎn)基本完成，供應增量空間有限，下游開工穩(wěn)中向好，旺季需求值得期待，政策利好信號不斷，預期持續(xù)向好；長期來看，考慮到未來鋁行業(yè)供給受限，需求仍有增長點，行業(yè)或將維持高景氣，維持行業(yè)“推薦”評級。建議關注云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)及中國宏橋。

　　風險提示：（1）下游需求不及預期風險；（2）政策管控力度超預期風險；（3）電力供應不足風險；（4）供給增加超預期風險；（5）數(shù)據(jù)更新不及時的風險；（6）重點關注公司業(yè)績不達預期風險。