來源：同花順

投資要點

　　供應(yīng)增量有限：目前國內(nèi)電解鋁已經(jīng)接近4500萬噸/年上限，產(chǎn)能釋放有限。同時極端氣候頻發(fā)，電解鋁作為高能耗的行業(yè)，首當(dāng)其沖受到限電影響。海外俄烏沖突長期化，能源問題、地緣政治等加劇供應(yīng)緊張的矛盾。

　　需求復(fù)蘇在即：近期住建部、央行、銀保監(jiān)會等連續(xù)出臺房地產(chǎn)新政，房地產(chǎn)重回支柱行業(yè)地位，鋁材屬于地產(chǎn)后周期，有望率先受益。同時光伏、新能源汽車等用鋁量不斷提升，鋁下游消費多點開花。

　　電解鋁仍將短缺：供應(yīng)中增速的條件下預(yù)計2023-2025年全球電解鋁短缺12/31/80萬噸，供應(yīng)高增速的條件下預(yù)計2023-2025年電解鋁過剩38/169/70萬噸。

　　報告亮點：（1）對比了國內(nèi)表觀消費增速和地產(chǎn)竣工增速，兩者存在較強的相關(guān)性；（2）從中游開工的角度，分析地產(chǎn)復(fù)蘇對電解鋁的消費增量；（3）復(fù)盤2015年以來鋁價漲跌，得出需求的強弱決定了鋁價的上限。

　　投資建議：建議關(guān)注天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項目進度不及預(yù)期