核心觀點及策略

宏觀近期主要是圍繞美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑的不確定性、海外地緣局勢再度升溫，國內(nèi)增長預(yù)期有待兌現(xiàn)展開，整體宏觀有一定盤整和無方向性。基本面，供應(yīng)端已經(jīng)經(jīng)過兩周發(fā)酵云南減產(chǎn)仍未落地，投復(fù)產(chǎn)則在四川、廣西、內(nèi)蒙古幾地緩慢進行，供應(yīng)環(huán)比稍增，增幅不大也不快。

消費端，鋁下游開工率環(huán)比上周繼續(xù)上漲1.7個百分點至61.5%，鋁板帶箔板塊有進入旺季特征，但消費大頭鋁材板塊雖然開工回升但速度較慢。與開工率回升相呼應(yīng)的鋁錠庫存本周開啟去庫。

綜上，消費逐步好轉(zhuǎn)，庫存拐點已現(xiàn)，鋁加工開工率緩慢回升，消費預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，且供應(yīng)增加量（復(fù)產(chǎn)和新投）短期預(yù)計都不多，鋁價前期回落主要是供應(yīng)擾動利好預(yù)期落空，目前價格大概率已經(jīng)充分反應(yīng)落空情緒，在基本面消費轉(zhuǎn)好及消費預(yù)期始終保持的情況下，鋁價看好保持箱體震蕩。

本周滬期鋁主體運行18300-19000元/噸，倫鋁主體運行2350-2550美元/噸。

策略建議：逢低做多

風(fēng)險因素：美聯(lián)儲超預(yù)期轉(zhuǎn)寬松、云南超預(yù)期限電落實、消費未能兌現(xiàn)

一、交易數(shù)據(jù)

注：(1)漲跌=周五收盤價－上周五收盤價；

（2）鋁錠社會庫存為我的有色網(wǎng)調(diào)研的包括上期所庫存及上海、無錫、杭州、湖州、寧波、濟南、佛山、海安、天津、沈陽、鞏義、鄭州、洛陽、重慶、臨沂、常州、嘉興在內(nèi)的社會庫存；

（3）電解鋁理論平均成本為電解鋁各原料周度加權(quán)平均價使用成本模型測算得出；

（4）電解鋁周度平均利潤=長江電解鋁現(xiàn)貨價格-電解鋁理論平均成本。

二、行情評述

現(xiàn)貨市場長江現(xiàn)貨周均價18456元/噸較上周-394元/噸；南儲現(xiàn)貨周均價18464元/噸，較上周-406元/噸?，F(xiàn)貨成交周內(nèi)前弱后好，主要鋁價下跌之際買貨觀望，周末鋁價止跌成交轉(zhuǎn)好。

宏觀方面，美國1月CPI同比6.4%，連續(xù)7個月回落但降幅不及預(yù)期，剔除能源和住宅分項后的CPI環(huán)比為0.1%，與過去兩個月持平，反映出通脹壓力并未擴散。美國1月PPI同比升6%，高于市場預(yù)期的5.4%；PPI環(huán)比升0.7%，創(chuàng)去年6月份以來最大漲幅，且高于市場預(yù)期的0.4%。通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，10年美債利率大幅跳升，美元攀升。國內(nèi)1月新增人民幣貸款增長強勁，錄得4.9萬億元，同比多增9200億元，是歷史上最大的單月信貸增量。

供應(yīng)端，百川盈孚統(tǒng)計，2023年1月中國原鋁產(chǎn)量為340.13萬噸，平均日產(chǎn)10.97萬噸，年化產(chǎn)量4004.76萬噸；較2022年12月份日產(chǎn)11.08萬噸有所減少。四川、廣西繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，本月預(yù)計功夫產(chǎn)16萬噸，新投本月預(yù)計4萬噸，在甘肅及內(nèi)蒙古。

消費端，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上漲1.7個百分點至61.5%。本周各板塊開工率均有小幅上漲，其中鋁板帶、鋁箔及建筑型材板塊逐漸進入行業(yè)旺季，訂單回暖帶動企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏不斷加快，短期開工率也將維持上升趨勢；原生、再生合金及工業(yè)型材板塊受制于2月份終端汽車消費低迷，開工率反彈不足，短期需求改善仍有待驗證；周內(nèi)鋁線纜板塊受少量客戶訂單好轉(zhuǎn)帶動開工數(shù)據(jù)上行，但終端施工恢復(fù)緩慢，鋁線纜增產(chǎn)意愿不足，開工率持穩(wěn)為主。整體來看，隨鋁加工企業(yè)逐漸進入行業(yè)旺季，短期開工率將維持上漲趨。

庫存方面，據(jù)我的有色網(wǎng)2月16日全國鋁錠社會庫存121.2萬噸，較上周四增加2.4萬噸，但較周一減少0.4萬噸；鋁棒社會庫存23.85萬噸，較上周四減少1.55萬噸。LME鋁庫存49.1萬噸，較上周增加9.1萬噸。

三、行情展望

宏觀近期主要是圍繞美聯(lián)儲后續(xù)政策路徑的不確定性、海外地緣局勢再度升溫，國內(nèi)增長預(yù)期有待兌現(xiàn)展開，整體宏觀有一定盤整和無方向性。

基本面，供應(yīng)端已經(jīng)經(jīng)過兩周發(fā)酵云南減產(chǎn)仍未落地，投復(fù)產(chǎn)則在四川、廣西、內(nèi)蒙古幾地緩慢進行，供應(yīng)環(huán)比稍增，增幅不大也不快。

消費端，鋁下游開工率環(huán)比上周繼續(xù)上漲1.7個百分點至61.5%，鋁板帶箔板塊有進入旺季特征，但消費大頭鋁材板塊雖然開工回升但速度較慢。與開工率回升相呼應(yīng)的鋁錠庫存本周開啟去庫。

綜上，消費逐步好轉(zhuǎn)，庫存拐點已現(xiàn)，鋁加工開工率緩慢回升，消費預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，且供應(yīng)增加量（復(fù)產(chǎn)和新投）短期預(yù)計都不多，鋁價前期回落主要是供應(yīng)擾動利好預(yù)期落空，目前價格大概率已經(jīng)充分反應(yīng)落空情緒，在基本面消費轉(zhuǎn)好及消費預(yù)期始終保持的情況下，鋁價看好保持箱體震蕩。

四、行業(yè)要聞

1.截止2023年2月1日，Mysteel調(diào)研了全國426家有色企業(yè)。一季度訂單同比增長的企業(yè)占比49%，高于2022年2月9日的45%；一季度訂單同比基本持平的企業(yè)占比36%，低于2022年2月9日的43%；一季度訂單同比下滑的企業(yè)占比15%，高于2022年2月9日的12%。

2.云南瀘西年產(chǎn)193萬噸電解鋁項目年底實現(xiàn)一期投產(chǎn)，二期計劃2024年建成投產(chǎn)。

3.世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)，公布的最新報告顯示，2022年前11個月，全球原鋁產(chǎn)量為62490672噸，表觀消費量為62771103噸，全球原鋁市場供應(yīng)短缺280431噸。2022年11月全球精煉鋁產(chǎn)量為5751107噸，表觀消費量為5827184噸。

五、相關(guān)圖表