1、供給端：西南地區(qū)限電影響繼續(xù)擴大，其中貴州省受采暖季用電持續(xù)高位影響，當(dāng)?shù)仉娊怃X廠將迎來第三輪停槽減負荷，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能繼續(xù)降低，使得一季度西南地區(qū)供應(yīng)壓力大幅下降。

2、本周鋁加工廠商下游開工率下滑至62.8%，持續(xù)下滑趨勢未改。根據(jù)調(diào)研鋁棒及下游型材的廠商可以看出，下游生產(chǎn)企業(yè)受疫情影響疊加恰逢淡季，開工需求進一步走低，臨近過年較多企業(yè)備貨態(tài)度都不太積極。

3、截止1月10日全國電解鋁加權(quán)平均成本估算為16020元/噸，主要原因是煤炭價格的走低，成本下探，利潤回升或?qū)⒔o價格下探打開空間，也是此輪價格下跌的主要原因。

4、截止1月10日，電解鋁社會庫存為62.3萬噸，環(huán)比增加4.3萬噸，累庫現(xiàn)象已持續(xù)二周半，后續(xù)累庫速率若維持現(xiàn)狀，對市場價格造成進一步承壓。

5、市場結(jié)束了維持一年半左右的貼水結(jié)構(gòu)，滬鋁出現(xiàn)升水，對提供點價服務(wù)企業(yè)形成利好。

綜上，在庫存累庫加快、供給小幅下降、成本下探、需求持續(xù)走低的背景下，市場逐步承壓。當(dāng)前市場價格經(jīng)過連續(xù)幾日的修復(fù)，利潤空間再次打開，向上空間較小。

【投資策略】：建議不留敞口，對持有庫存進行100%匹配進行賣出套保。合約可以依然選擇近月合約套保后續(xù)移倉的操作。

【銅】

【市場分析】：國內(nèi)主要銅桿企業(yè)周度開工率環(huán)比下降3.9%，下游線纜企業(yè)陸續(xù)開啟動節(jié)前收尾準(zhǔn)備，漆包線端口節(jié)前備貨量也并不多。

由于疫情影響，銅桿企業(yè)放假時間比往年要早，預(yù)計開工率將持續(xù)下滑。

截至1月6日，全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比增加1.95萬噸，較去年同期增加3.38萬噸。

據(jù)SMM了解，本周國產(chǎn)到貨量預(yù)計增加，周度庫存可能會繼續(xù)增加。

持貨商雖下調(diào)升水出貨，但幅度相對有限，主流平水銅低至貼0元/噸左右有所成交，隨著下游企業(yè)逐漸放假，升貼水或?qū)⒊尸F(xiàn)較為快速的回落。

主力合約期權(quán)波動率較低，總體圍繞18%附近波動。

宏觀層面，美國勞動力供給缺口仍然存在，12月平均時薪上漲幅度雖不及預(yù)期，但要確認薪資壓力放緩還需要配合12月CPI及ECI數(shù)據(jù)驗證。

國內(nèi)多省市下調(diào)房貸首付比例且限購政策松動，短期市場多頭情緒或回歸，但也許考慮到終端需求疲軟或限制盤面上漲幅度。